| 投资要点： 营收略微下滑，利润增速提升 截至2024 年前三季度，营收增速、归母净利润增速分别为3.2%、10.8%，分别较上半年变化-1.1pct、+0.2pct。归因分析来看，拖累项是非息收入，中收及其他非息的贡献都有所下滑。贡献项是净利息收入，单季来看，利息净收入增速由负转正。 单季净利息收入实现正增长 2024Q3，净利息收入增速为1.53%，较2024Q2 明显提升5.31pct。 一是受益于去年较低的基数，二是受益于净息差降幅收窄。受益于去年四季度更低的基数，预计净利息收入增速有望进一步修复。 非息增速较高，但贡献有所回落 中收方面，2024 年前三季度增速为15.9%，主要是代理及其他手续费支出明显减少，较去年同期减少40.2%。从贡献来看，对营收的拉动从0.98 个百分点环比H1 下滑至0.48 个百分点。 其他非息方面，2024 年前三季度增速为7.8%，从贡献来看，对营收的拉动从1.76 个百分点环比H1 下降至1.32%。 资产质量表现优异 从不良生成来看，不良生成率、信用成本均实现逆势下滑。截至2024 年9 月末，不良率为0.66%，与6 月末持平；关注率为0.43%，较6 月末有所改善。拨备覆盖率为497%，较6 月末提升1pct。 盈利预测与投资建议 结合三季报，预计2024-2026 年营收增速分别为4.7%、8.1%、14.0%（前值2024-2026 年为6.0%、7.7%、10.8%），归母净利润增速分别为11.6%、12.1%、12.4%（前值2024-2026 年为10.5%、11.0%、11.5%）。 根据历史估值法，近3 年的平均PB 估值为0.97 倍，截至2024 年11 月5 日，PB 值为0.86，我们认为估值有望回升，维持给予“买入”评级。 风险提示 资产扩张不及预期的风险；对公业务增长不及预期的风险；负债端揽储压力超预期的风险。 |
