| 科慕、特诺、康诺斯钛白粉产能以氯化法工艺为主，泛能拓、石原部分产能正在或计划退出。 2023 年，科慕（Chemours）、特诺（Tronox）、泛能拓（Venator，2022 年数据）、康诺斯（Kronos）、日本石原（ISK）钛白粉产能分别为110 万吨、107.8 万吨、60.2 万吨、55 万吨、16.8 万吨。 根据工艺划分，科慕110 万吨均为氯化法，特诺氯化法产能为94 万吨（占比87%），泛能拓氯化法产能为22.5 万吨（占比37%），康诺斯氯化法产能为44 万吨（占比80%）。 海外企业钛白粉产能无实质性新增（康诺斯产能新增是合资工厂权益增加带来），且部分企业产能正在或计划退出，泛能拓2023 年完成破产重组后，钛白粉产能以股权转移、产能关停的形式持续进行剥离；石原计划于2027年关闭四日市硫酸法钛白粉产能。 2024 年上半年，海外钛白粉企业除科慕外收入同比压力较小，但除康诺斯外盈利未见改善。 1H24 科慕收入下滑9.2%至28.9 亿美元，特诺与康诺斯分别同比上行6%/13%，石原收入数据时间区间为2025 财年第一季度（即24 年Q2），日元单位下净收入同比持平，但按照23 与24 年6 月28 日美元兑日元汇率换算，净收入同比-13.8%。 除康诺斯外，海外钛白粉上市企业1H24 净利润同比均出现下滑，康诺斯1H24 净利润（net income）为0.3 亿美元，同比+218%，开工率提升是康诺斯业绩改善的主要原因，1H24 主要市场需求回暖带动钛白粉开工率提升至93%（去年同期为70%），故单位成本显著下降。科慕与特诺调整后EBITDA同比分别下滑26%/7%，石原日元单位下归母净利润（profit attributable toowners of parent）同比-42%，换算为美元后归母净利润同比-50%。 2024 年第一二季度，科慕、特诺、康诺斯价格同比均为负值，但由于市场需求同比改善，上述企业销量单季度同比均出现正增长，其中康诺斯销量同比增速较大，2024 年第一二季度分别为28%/29%。 科慕、特诺、康诺斯六成以上收入来自欧美，石原56%收入来自亚太地区。 1H24 科慕/特诺67%/65%的收入来自北美+EMEA 市场（EMEA 即欧洲+中东+非洲），康诺斯80%的收入来自北美+欧洲市场，石原56%的收入来自亚洲市场（日本市场占石原总收入的34%）。 风险提示：全球钛白粉需求下滑风险、原材料价格波动风险、安全生产与环保风险。 |
