| 投资要点： 10 月光伏指数明显反弹，个股赚钱效应良好。本月光伏行业大幅上涨9.22%，大幅跑赢沪深300 指数，细分子行业大部分上涨，太阳能电池片、硅片、导电银浆、硅料、光伏设备涨幅居前。部分前期超跌个股涨幅巨大，钧达股份、双良节能、聚和材料、晶澳科技、福莱特涨幅靠前。 行业协会呼吁不要低于成本销售与投标光伏组件，美国商务部考虑对特定太阳能电池产品部分撤销双反。中国光伏行业协会测算出2024 年10 月份的光伏组件含税生产成本（不含运杂费）为0.68元/W，协会呼吁制造企业要强化行业自律，防止内卷式恶性竞争，依法合规地参与市场竞争，不要进行低于成本的销售与投标。 招标方要尊重市场规律，遵守法律规定，制定合理的招标方案，从而引导投标方将投标重点转移到提高产品和服务质量、提升履约能力上。美国商务部正在启动变更情况审查（CCRs），考虑对特定小型、低功率、离网型CSPV 电池（无论是否组装成组件）部分撤销反倾销和反补贴税令。 9 月国内新增光伏装机有所好转，海外光伏产品出口走弱。9 月国内新增光伏装机20.89GW，同比增长32.38%，环比增长26.91%。9 月太阳能电池组件出口数量5.37 亿只，同比增长25.8%，出口金额143.72 亿元，同比下滑40.7%。 多晶硅料供给小幅回升，月底光伏组件龙头提价。2024 年9 月多晶硅产量为13.80 万吨，环比上涨6.36%，多晶硅出口量为4572.3 吨，环比增长13.10%。9 月国内硅片产量44.31GW，环比下降15.76%，单晶硅片厂家开工率保持低位。目前多晶硅产商以检修或降负荷为主，对硅料的供应量有显著的约束作用。多晶硅、硅片和太阳能电池片价格基本平稳，光伏组件价格低迷但受龙头月底提价等影响后续价格有望企稳。 投资建议：维持行业“强于大市”投资评级。从光伏板块三季报来看，产能过剩导致的行业盈利困难在各家公司报表已有充分体现。 鉴于光伏板块已陷入深度亏损，主材环节面临亏现金流局面，以及反恶性竞争政策层面的影响，预计产能出清程度会加深。头部企业有望凭借规模优势、成本优势、销售渠道优势以及资金实力渡过行业低谷，实现持续成长。光伏板块作为周期和成长双属性叠加的行业，股票具备较高的贝塔值。在市场风险偏好提升，板块处于大周期估值区间低位，行业基本面有望触底的背景下，行业存在超跌反弹的机遇。建议关注光伏玻璃、胶膜、一体化组件厂、多晶硅料、钙钛矿电池设备、光伏逆变器、电子银浆等细分领域头部企业。 风险提示：国际贸易政策变化风险；全球装机需求不及预期风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。 |
