| 导读： 二次发售机制细则正在制定 或减少大小非冲击 "大小非"进一步减持限制的具体措施在制定中 对大小非减持价格进行限制 金融时报:别让大小非将股市拖入泥潭 中新社评论:风风雨雨股改路 是是非非"大小非" 二次发售机制细则正在制定 或减少大小非冲击 从证监会吹风会上"吹"出来的一个风声，一下子绷紧了大小非股东们的神经。 在上周五的那次会议上，监管层向市场传递出的最重要信息是：正在研究通过券商中介达成交易，"引入二次发售机制"，完善大宗股份减持的市场约束、减震和信息披露制度。 据本报记者8月18日从证监会方面了解，目前，关于二次发售的细则正在制定中，是由发行部主导、上市部配合起草，"基本上已经形成了一套非常完备的方案"。一位接近证监会发行部的知情人士透露，这套方案将充分考虑和平衡中小股民、券商、大小非股东们各方的利益。 "总的主导思想是：二次发售将在大宗交易市场上做，有一个向下溢价的过程和减少大小非冲击的设计。"这位知情人士说。 据WIND统计，下周将有47家上市公司总计189亿限售股解禁上市，总市值达1200亿元，这将是单周最大的一次大小非洪峰来袭。 而南车上市，使得大盘股在时隔三月之后再度现身，大盘一举创下2356点的新低。在这种大旱望云霓的日子里，市场对于探讨引入二次发售机制，遏制大小非减持充满了激情和憧憬。 发行部三年磨剑 此前，二次发售在中国经过长期的讨论，一直未露真身。 在美国，二次发售又被称为"二次发行"(Secondary Offering)，是指公司的主要个人或机构持股人对公众发售其限制性股票。二级发售的程序同IPO完全一样，必须申报美国证券交易委员会(SEC)批准。同承销商的关系为包销或代销。 通过券商中介引入"二次发售机制"，虽然最终仍然是减持，但在监管层看来，这样可以增加流通环节，将大小非减持过程拉长，放缓大小非减持的速度，从而达到降低大小非冲击力度的作用。 对于美国的二次发售制度，证监会发行部做了多年的研究。 在美国，二次发售的律师、审计和SEC费用也是在15万美元左右，但是由于二级发售需要散发招股说明书，总发售成本会大幅上升。一般而言，视发售规模大小，二级发售成本在40万美元至60万美元不等。为推广二级发售，经常会结合远期凭证发售，使整个销售更具吸引力。远期凭证在新股发售时作为促销手段(一般在发行优先股时使用)，保证该凭证持有人可以在规定价格购买公司股票。 "现在发行部正在研究一种适用于二次发售的发行方式。"上述接近证监会发行部的知情人士说。发行部从2006年以来一直持续研究美国采用的储架注册和储架发行制度。 储架注册制度允许发行人在注册说明书生效后连续多次发行证券，简化了注册程序，提高了融资灵活性，降低了融资成本，提高了证券市场的效率，颇受发行人欢迎。因此，这种制度也一直被发行部认为是主要适用于上市公司再融资的方式，而不适用于IPO。 至于在由发行部主导的二次发售制度安排中，这一发行方式会不会先行试水，现在还不明朗。 大小非加速出逃？ 面对山雨欲来的二次发售，大小非股东们反应不一。 除了宝钢集团已明确表态目前没有减持宝钢股份(600019)的计划外，在本报记者采访的多家解禁上市公司中，只有中国玻纤(600176)、风神股份(600469)董秘办人士也明确表示股东无减持计划，其余受访公司的股东均语焉不详，表示"视情况而定"。 根据数据显示，目前各种限售股的总数是1.4万亿股，其中有相当一部分不受国资委控制。有悲观的分析认为，这类地方国企和各类小非数量市值可能会接近10万亿元。 "大小非问题的关键是大小非的持股价格对二级市场估值体系的冲击，进行大宗交易不能解决这一核心问题。"一位在美国市场上接触过二次发售的深圳券商人士对二次发售遏制大小非减持冲动的作用表示不抱希望。 他认为，提出通过券商中介达成交易是一种类似引入做市商的办法，但是与真正的做市商又有区别，而通过券商引入的二次发售，究竟是继续向二级市场发售，还是统一在大宗交易市场发售？如果统一在大宗交易市场，就相当于重新建了一个全部券商参与的法人股市场，大小非股东的收益将比在二级市场低得多，法人股市场平均0.5元每股的股价，恐怕让大小非股东们惊吓胜于惊喜。 "如果是这样，掌握权力、资金的大小非们势必要与管理层进行博弈。引入二次发售，是否会重蹈今年4月大小非政策的覆辙还很难说。"这位券商人士分析说，券商的批发价低于市场现价，只要按现价抛，就能赢利。但资金都在盯着券商的动作，从券商抛出股票那一刻起，市场价格就会下移，最终移到券商批发价左右，重新寻求新的价格动态平衡。如此一来，对任何有大小非行将解禁的股票而言，越早退出越有利，还是会加速大小非出逃。 "至少在细则出台之前，大小非因为害怕既得利益受损而急于抛售是意料之中的。"这位深圳券商人士说。 券商利好？ 与大小非股东的不安相反，这位人士所在的券商业内一片欢呼雀跃。 "二次发售对券商来说是个利好消息"，联合证券策略分析师杨伟聪说，因为券商的中介作用得到加强，二次发售会刺激并购，而18日证监会出台的《关于修改<上市公司收购管理办法>第六十三条的决定》(征求意见稿)缩短了时间、简化了手续，就是对预期中的二次发售刺激并购的一个制度补丁。 西南证券券商行业分析师王大力认同杨伟聪的观点。他认为，二次发售增加了券商的相关业务内容，也可增加相应的业务收入，是直接利好；其次，可以在一定程度上稳定市场，而券商业绩决定于资本市场的表现，可视为间接利好。但是，目前未见具体条文，细节方面尚难探讨。 也有券商人士持审慎乐观意见。 "利好还是利空，关键在于游戏规则怎么制定。"国泰君安券商分析师梁静说，要看二次发售如何发售？如果是券商代销，费率较低，利润很薄；如果是包销，券商很难认同。是否所有的大小非减持都要通过二次发售？在二次发售中大小非转让价格如何确定？这些都是问题。 "游戏规则的制定非常考验监管层的智慧，定得太过，大小非股东不满意，会加速跑；定得不足，又起不到遏制大小非减持冲动的效果，必须在两者间取一个平衡点。"北京一家券商高层建议，对机构投资者的门槛不宜定得太高。要让所有机构投资者都能参与，可以很容易地在大宗交易市场认购减持的大小非，以类似"新股发行网下竞价申购"形式，价高者得。如此，优质上市公司的大小非会得到市场青睐。机构之间的博弈决定了中标机构的筹码成本不会太低，大小非股东们也会相对满意。券商拿到二级市场上，自然希望股价运行到高位再抛售。这样券商就会合力助推优质上市公司的股价，市场对于优质公司的信心也会有所恢复，可以起到稳定市场的作用。 可是，卖者要打折按批发价卖给券商，券商才能享受折价优惠，如果券商竞价得来的"大小非"，再拿到二级市场来"二次发售"，成本太高，券商还乐意玩吗？另外，这类股票有锁定期吗？会不会酿成新的"大小非第二"？联合证券的杨伟聪对此持保留看法。 "据我所知，监管层制订细则总的主导思想是：二次发售将在大宗交易市场上做，有一个向下溢价的过程和减少大小非冲击的设计。总之会充分平衡中小股民、券商、大小非股东们各方的利益。" 8月18日，上述接近证监会发行部的知情人士说。々 "大小非"进一步减持限制的具体措施在制定中 上周五，证监会表示希望通过二次发售机制等办法减少大小非对二级市场的冲击。然而，大小非视这一办法为新的"枷锁"，有加速离场的迹象。 昨日沪指再度暴跌130.74点，报收2319.87点，离上一轮牛市最高点2245点不到80点。2006年12月，在对股改共赢局面的憧憬下，2245点被成功突破，沪深股市掀顶后开启了新的牛市征程。然而,股改的设计者当初并没有想到，在全流通真正到来后，大小非对市场的冲击是如此巨大。股改的成果如今已面临被全部吞噬的危险。如何规范大小非的减持行为，如何恢复投资者的信心，已关系到市场的生命。 盘面动向 指标股带动大盘再创新低 昨日，虽然题材股普遍暴跌，但大盘指标股的下跌，导致市场雪上加霜。中国联通跌停，中国石化跌6%、中国石油跌4.04%，中信证券跌8.69%，工商银行、建设银行、中国银行等也创出了新低，大盘直逼2300点。 大盘股的杀跌，与限售股解禁有着直接联系。比如宝钢股份，今日将有119亿股限售股将上市流通，导致昨日该股大跌4.56%，创出本轮调整以来新低。而像中石油、建设银行等，未来有大量的限售股将解禁流通，无形中也给这些公司增加了压力。 另一方面，大盘股前期维稳跌幅较小，但是同样面临未来业绩下滑的压力。因此，大盘指标股有可能进一步出现补跌。 令人担忧的是，即使昨日沪指暴跌并回落至2300点附近，但是成交量仍然没有大幅放大，全日的成交仅为367.5亿元。如果扣除中国南车66.7亿元的成交，昨日仅仅成交300.8亿元。这说明，在大盘暴跌的过程中，虽然大小非一路杀跌，但是几乎没有主动性的买盘进场接盘，显示主流资金对后市的悲观。 中信建投证券策略分析师陈详生表示，对于未来庞大的大小非解禁数量,根本不可能有资金能够承接。根据他的统计，目前已经解禁的大小非数量仅仅占到全部解禁数量比例的22%，而这已经导致大盘暴跌至2300点附近，还有约80%的大小非将在未来解禁，这对大盘带来的冲击难以想象。 此外，全流通新股对市场的冲击也不容小视。自2006年6月19日中工国际上市开始实施新老划断以来，已经有超过260家全流通新股上市，目前处于锁定期的限售股市值已达6.5万亿元，而两市当前的流通市值仅5.1万亿元，这也意味着，全流通新股的限售股解禁，将使当前的市场扩容一倍以上。 "面对未来如此之大的解禁规模，无论是基金还是社保基金，相信都没有接盘的实力。"陈祥生说。 暴跌根源 大小非加速离场 大盘为什么会在已经连续大跌了60％的基础上继续暴跌呢？中信建投证券策略分析师陈详生对 《每日经济新闻》表示，"造成市场大跌的原因，就是大小非坚决离场。" 目前，大小非的减持压力越来越大，7月份大小非套现股份数量随大盘小幅反弹迅猛增加。整个7月，大小非合计减持了8.49亿股，比6月的4.51亿股飙升了88.25%，这表明大小非是压制7月份大盘反弹高度的重要因素。而8月又是今年限售股解禁的高峰，大小非套现对二级市场的压力更大。 陈详生告诉记者，证监会的意图很明确，就是希望大小非不要在二级市场进行减持。这种意图是好的，但是不断给大小非设置减持障碍，反而使得大小非更加不安。大小非现在非常害怕证监会未来可能还会有更严厉的措施出台，限制大小非减持，这导致了大小非在现阶段加速抛售。 "看到证监会的讲话，我现在更害怕再出台新政策，限制大小非卖出。"一位小非私下向记者表示，他持有的限售股将在明年初解禁，但是看这个形势，即使跌到2000点之下，他在解禁后也要抛售。 陈祥生表示，他与一些大小非沟通后发现，大小非的减持意愿非常强烈。由于他们的利润非常丰厚，很多大小非的成本已经回到了零以下，即使跌到1000点减持他们也是获利。证监会希望大小非持股，这很不现实。 "现在经济形势不好，产业资本也很缺乏资金，他们肯定会进行套现。"上海证券策略分析师屠骏认为，上市公司业绩增速下滑，盈利预期变差，产业资本如果现在不套现，明年可能卖得更低。 政策解读 二次发售可操作性并不强 上周五，证监会召开媒体通气会，对大小非问题提出引入券商的二次发售机制、开发可交换债券等市场流动性管理等工具，来进一步完善大宗交易机制。昨天，中国证监会一位内部人士接受《每日经济新闻》采访时表示，市场热盼的"大小非"进一步减持限制的具体措施也在制定当中。 昨天，中国证监会一位内部人士接受记者采访时表示，非理性因素是市场进一步下跌的原因。"在股市暴涨的时候，证监会发大盘股、警示等多种办法都不能阻挡泡沫，现在众多利好也没有让市场摆脱恐惧。"该人士表示，目前证监会对提到的各种措施都在研究和推出当中，如《上市公司收购管理办法》内容的修改征求意见稿。至于市场热盼的"大小非"进一步减持限制的具体措施也在制定当中，但具体细则其拒绝透露。 中信建投投行部副总经理王东梅昨天表示"二次发售"的含义，应该是大股东不能直接向二级市场抛售"限售股"，而是需要通过券商来卖出去。"券商能全部承接或者代理上市公司这部分股份的销售，具体形式应该视市场的情况而定。"王东梅认为，从证监会关于政策内容的举例解释可以看出，这次的大小非的政策和以往并没有很大的变化，只是在一定程度上减少了大小非对市场的冲击力度。"大小非对市场的影响是很大的，但主要不是现实中增加了股票供应量，而是预期对市场的影响。"王东梅告诉记者，市场上的大小非成因非常复杂，很多公司上市后流通股股东通过高价得到了流通股，而很多限售股股东的持股成本是1元1股，这样价格的大小非减持的欲望比较迫切。 "二次发售就是小非将股票卖给券商，然后予以锁定。这将减缓对二级市场的冲击，这与前阶段讨论过的小非向信托进行融资很类似，就是满足小非的资金需求。"屠骏表示，目前二次发售只是一个设想，目前还没有实质性的进展。屠骏表示，在当前这个阶段，一切都充满了不确定性，特别是上市公司的盈利前景，所以券商不可能去接小非的盘。而证监会希望限制大小非减持的政策，不足以缓解市场对大小非减持的压力。 陈详生告诉记者，证监会在新闻通气会上提到了二次发售，但是尚未听到明确的说法。根据他的理解，提出引入券商的二次发售机制、开发可交换债券等市场流动性管理工具来进一步完善大宗交易机制，更多的也是希望能过通过制度安排，为大小非寻求新的减持途径。但在无法真正意义上限制大小非减持的背景下，这些方式也多是杯水车薪。"大小非将股份卖给券商之后，这部分股份重新回到了限售状态，相当于增加了锁定期，但是，这部分限售股迟早是要流通的，并不能从根本上解决大小非的问题。"陈祥生说。々 对小非减持价格进行限制 证监会在8月17日推出了有利于大股东持股的征求意见内容，但市场的暴跌显示出股民对于政策的麻木。不少专家表示，问题还是出在股市的机制不合理上，应该从股票发行制度等方面加以改革，并出台规范大小非减持的实质性措施。 中金公司首席经济学家哈继铭昨天表示，由于美国房地产泡沫破灭，导致全球经济衰退，中国的出口和投资均面临减速，不看好反映经济趋势的股市是大势所趋。但是，中国股市调整到如此深的幅度，和内在的机制问题也有很大关联。"比如中国的股市没有做空机制。"哈继铭表示，制度建设的完善非常重要，可以避免股市大起大落。 "关键的小非问题没有解决，下跌的核心动力就没有改变。"中国社会科学院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉告诉记者，股市大小非的形成非常复杂--除了国资委控制的央企上市公司减持动力很小外，地方国资委手中上市公司的大非和市值不少于10万亿的小非，是让投资者"无法博弈"的关键因素。 记者注意到，证监会针对大小非问题回答记者提问时曾表示，要与国务院国资委协调配合，甚至对国有股份的转让进行监管。 对此，曹红辉认为要分清大小非的来源，以便对其更好地控制和监管。"除了国资委控制的央企上市公司，地方国资委手中上市公司的这部分股份，解禁的数量还是很大的，加上各种各样企业类型的大小非，全国众多的上市公司，很难让各个地方和各种公司表态不减持，最后还应该是证监会在其中发挥制约功能。" 有专家认为，股改是必要的，对于资本市场的建设也有积极作用，为了保障股改的最后完成。"最好用8～10年时间来消化大小非的影响"。 从证监会此次回答记者问之中已经观察到了内在制度变革的迹象--证监会在解释市场暴跌原因时表示，"由于我国资本市场的机制、体制以及市场结构仍不健全，加大了调整波动的幅度"，而这意味着，证监会很可能会进行一定的制度改革，适应市场的要求。 对于制度建设的方向，专家们给出了以下办法： 首先是股票发行制度。由于股票发行时定价过高，二级市场和一级市场价差太大，令投资者出现了大量损失。比如中石油的发行价格比港股发行价格高了10多倍，很多第一天认购的投资者直到今天仍未解套。 其次是必须对小非出台针对性措施。比如对小非减持的期限不加以限制，但可以对其解禁的价格进行限制，"如果高位减持就征收高额税金，而收到的税金用于建立平准基金，一举两得"；另外，对大小非出台的针对性措施必须快速及时，不然只会强化大小非减持的预期，今年4月20日大小非减持启用大宗交易系统后，很多股份超比例减持，或者按照0.99%比例减持的情况层出不穷，制度建设不能给这些大小非留空子。 第三，推出融资融券或者股指期货，给市场引入双向运作机制。目前市场的点位已经足够安全，给投资者一定的杠杆比例就会很好地撬动市场上行。々 金融时报:别让大小非将股市拖入泥潭 8月18日周一，上证指数大跌130.74点，跌幅高达5.34%。而正是在这一周里，将有47家上市公司总计189亿股限售股解禁，总市值达1200亿元，这也成为两市单周最大的一次限售股解禁。至此，中国股市跌幅已高达62.1%。 基本面等诸多因素显然已无力解释中国股市目前的怪象。中国股市究竟怎么了？答案落在了"大小非"身上。 与中国股市跌跌不休紧密相伴的还有这样一些令人忧心的变化。上半年金融机构存款呈定期化态势。有关部门对此的解释是，"今年以来资本市场波动较大，大量资金回流银行体系，是上半年居民户和企业定期存款均同比大幅多增的主要原因。"资本市场波动，确实对居民资金流向具有不可忽视的影响。但目前的定期化趋势却迥异于以往，回流银行的资金中，大量属对"大小非"恐惧，且在"大小非"问题不彻底解决前都很难再回流股市的资金，定期化不过是这类资金决绝股市的一种态度。在资金撤离股市的同时，自2007年牛市至今的每日新开户数据也呈现出撑杆跳的抛物线状态，以至到了今年8月4日至8月8日，沪深两市新开A股账户仅为149228户，B股账户551户，这个数字等同于年初一个交易日的开户数。资金撤离、开户数剧减，在8月这个"大小非"解禁洪峰月份，中国股市屡屡上演低位跳水一幕。 那么，"大小非"到底是通过怎样的机理将中国股市拖入"泥潭"的呢？我们知道，造成投资者对后市悲观的原因，除了国际经济金融环境不确定因素增加、我国经济发展面临国际经济环境重大变化和国内严重自然灾害冲击等多重因素外，根本上还是在未来两年多时间内，市场有近70%的"大小非"要集中上市，还有1.2万亿股的股票要从禁售股转化为流通股。"大小非"对股市估值体系有着让人恐惧的摧毁作用，若不采取切实有力的措施加以遏制，后果正如目前市场担心的，股市的底将不知在何处。通常，在股票全流通的成熟市场中，当市场走熊，如果所有事先已经预期股市会下跌的投资者都已提前把他们的股票卖出的话，那么由于这些本来就想做空者的大规模抛售，市场可能早就到达了股市调整的终点，完成了市场的动态平衡。但为什么中国股市跌了还跌？关键是，当流通股东出于对"大小非"解禁的恐惧而提前将股票抛售，并使股指达成相对平衡后，解禁的"大小非"又将平衡打破，使股指再下台阶。如果"大小非"一次抛售后，"大小非"问题从此解决。问题是，现在"大小非"逐月出笼，股市平衡屡被打破，以至市场无人敢预测中国股市的最终平衡点在哪里。 针对"大小非"解禁、减持等全流通市场的新情况，有关方面也并非完全没有作为，但市场反应总体平淡。原因在于，这些措施事实上并未触及问题的核心。目前，人们看到的相关措施无非是《上市公司解除限售存量股份指导意见》，该意见仅对上市公司股东集中出售超过一定数量解禁股的行为进行了规范；沪深交易所出台业务操作指引，对违规减持行为采取公开谴责、限制交易、限时购回等处罚措施；从2008年7月起，中国证券登记结算公司开始逐月披露"大小非"减持情况；有关方面拟着手研究通过券商中介达成交易，引入二次发售机制；加强与国资委的协调配合，建立实时监测系统，对国有股份的转让情况进行监管等等。这些措施虽然能一定程度上影响"大小非"的减持节奏，增加"大小非"减持信息的透明度，但由于第一例违规减持的"小非"迄今尚未有任何处罚结果，而存量"大小非"蜂拥而至的压力，也未有化解良方。 如果没有针对"大小非"的有效解决之道，按照目前状况，"大小非"重压下的中国股市也很难走出困局。有鉴于此，有关方面应当充分估计和认清"大小非"对股市的伤害，切实评估"大小非"对市场的压力和影响，通过采取有效措施和办法，以妥善解决"大小非"问题。 々 中新社评论:风风雨雨股改路 是是非非"大小非" 市节节败退，"大小非"几成罪魁祸首。 "大小非"的流通权是权分置改革的核心，从市价减持变为对价减持的方案化解诸多纠纷，激发了一场轰轰烈烈的大牛市。人们在牛市的狂欢之时，似乎没有想过今天要兑现改承诺，至少没有给"大小非"准备"赎身"的银两。于是乎，有人训导基金经理要坚持长期投资的理念，有人表彰上市公司自愿延长锁定期，还有人挨家动员不要到期减持，却没人追究市场"违约"的责任。欲如期履约兑现其"大小非"流通权的公司反而问心有愧，人人喊打。这令人想起当年由于计划不周，两个产妇等一个产床生孩子的怪事儿。试问，在医院，产妇、婴儿和产床中间，错在哪里呢？我想不会有专家说是产妇和婴儿的错！但如果说改是产妇，"大小非"就是哪些无辜的婴儿。 A流动性严重不足谁之过 "大小非"来源于莫名其妙的"创新"--权分置。这是一个中国独有的市体制，曾有不少文章论证其合理性。改革开放的三十年中不乏抢发明权的学者之争，却至今无人申报权分置体制的发明权。老友华生不久前揭开了"谜底"，当年一份不知谁起草的文件中有一句话：法人"暂不减持"！一个困扰中国市逾18年的制度因此诞生了。为了改变这个不合理的制度，监管层力排众议启动了权分置改革，随后发生的大牛市如掌声喝彩，淹没了各种反对的声浪。改革艰难前行，一步一个脚印，今天终于快熬到头了，却莫名其妙地诱发了漫漫熊市。在亏损中丧失理智的人们迁怒于权分置改革，迁怒于"大小非"减持。当年反对改的声浪又沉渣泛起，强词夺理，咄咄逼人。 现代资本市场的法制基础是犹太民族文化中的契约精神。在资本市场的契约文化中，违约行为是不可原谅的。违约行为可细分为蓄意和无意。在权分置改革的进程中，"大小非"的集中减持早在预料之中，所以诱发市下跌并不是"大小非"，而是因为市没有给"大小非"减持提供充足的流动性，结果构成了无意的违约行为。市流动性不足的制度缺陷无法追究到任何个人或群体，但"大小非"的履约减持的确加剧了市的流动性不足，结果不仅伤害了无辜的民，而且伤害了市场的诚信。应该谁负责为市提供充足流动性呢？答曰：无人负责。透过"大小非"减持的是非迷雾，就看到了中国市的制度性缺陷：融资偏好极高却无人负责提供流动性。 在1987年10月"黑色星期一"的下午，时任美联储主席的格林斯潘刚刚走下飞机，一听说市暴跌508点收盘，立刻转身登机飞回华盛顿连夜召开紧急会议。次日清晨他在市开盘前发表了简短声明，承诺"向金融体系注入充足的流动性"。时至今日，中国市的总市值已经跌去60%以上，至今未闻有此承诺。显而易见，中国市没有这个机制，也没有开始建立这个机制。在权分置的体制中，多数票没有流动性，所以并不需要有流动性提供者。今天，市即将走向全流通了，流动性不足的市体制无法为全流通提供充足的流动性，所以市立刻陷入流动性不足的危机。资金的净流入突然转变为净流出，资金面的逆转引发情绪面的逆转，牛市惨淡谢幕，大熊霹雳登台。 制度性的流动性不足在"大小非"到达集中减持期的时候暴露了，因此出现了两个产妇争一张产床的局面--新和增发与"大小非"争夺有限的流动性。流动性的稀缺更加剧了双方的争夺。中国平安(601318)等公司的增发甚至不计价格，志在必发。流动性不足进一步加剧。 三个步骤联手机构"抄底"A股 如何化解当前市的流动性不足？二者相权取其一？还是二者平衡取其重？讨论起来必然各执一端，旷日持久。建议研究一个过渡性的方案，采取三个步骤迅速补充市的流动性：第一，尽快推出平准基金委托基金公司投资"大小非"减持的票，基金规模以过去三年的市印花税收入总额为上限；第二，核准一年期限售QFII额度，破例批准合格的境外机构投资人通过大宗交易持有"大小非"票；第三，破例核准境内合格的机构投资人在法定投资额度之外购买"大小非"票，变相提高社保基金和保险公司等机构的票投资额度。 这个救市方案的要点是引进长期投资导向的机构投资人，通俗地说，就是国家携手境内外机构"抄底"A，分流"大小非"，化解市的流动性危机。当前市已严重"失血"，百病丛生，应该参考美国政府化解"两房"危机所采取的救市措施--先救市再改革，先输血后治病。 风风雨雨改路，是是非非"大小非"。疯疯癫癫牛熊市，赔赔赚赚谁怪谁？ |
