| 导读： 股市震荡 居民储蓄加速"回流"银行 企业存款负增 央行数据印证企业资金趋紧 央行数据"作证"：热钱正在外流 信贷增长略有回升 储蓄继续回流银行 紧缩见效，"信贷额度或再增" 股市震荡 居民储蓄加速"回流"银行 中国人民银行昨天公布了７月份金融运行数据。专家认为，总体而言，7月份货币信贷数据表现平稳，这也显示出中国经济、金融总体运营状况平稳。然而，M1连续回落，则表明经营性、交易性货币需求下降。同时，受房地产下跌、股市震荡等影响，居民资金持续向储蓄存款"回流"。 数据符合预期 对于7月份的货币信贷运行数据，申银万国宏观经济分析师李慧勇昨日在接受本报记者采访时表示："并没有特别超过预期的数据出现。"中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇表示，总体而言，7月份货币信贷数据反映出中国经济、金融总体运营状况平稳，都在宏观调控预期目标之内。"从货币信贷总量的角度而言，这也表明经济运行仍处于比较好的环境中，而推高通胀的隐患也在降低。"郭田勇说。 7月份，狭义货币供应量（M1）余额为15.5万亿元，同比增长13.96％，增幅比上年末低7.09个百分点，比上月末低0.23个百分点。李慧勇表示，M1代表居民和企业的交易性货币需求，其中企业占据较大比重。M1数据略有回落，表明企业在交易、生产经营方面的意愿出现下降。 郭田勇也表示，M1增幅持续下降，表明在目前宏观调控政策下，出现了企业投资需求不足的情况。从微观层面而言，这表明企业的经营性、交易性活动的意愿并不旺盛。"这就提醒我们，需要防止微观经营主体对未来经济发展的悲观情绪出现。"郭田勇说。 居民储蓄加速"回流" 7月份货币信贷数据也透露出另一信息：居民资金正逐步向储蓄存款"回流"。7月末，金融机构本外币各项存款余额为45.53万亿元，同比增长18.79％。金融机构人民币各项存款余额为44.37万亿元，同比增长19.6％，比上月末高0.75个百分点。其中，居民户存款增加2465亿元，同比多增2556亿元。 李慧勇表示，自今年年初以来，居民储蓄存款就出现增长趋势。"经我们推算，7月居民储蓄存款上升约16％，比上月快了1.3个百分点。"李慧勇说。"居民投资方向主要包括房地产、股票和债券等，在其他投资收益率下降的情况下，居民资金出现"回流"、转至较为安全且收益率高的银行储蓄也是很自然的。" 交通银行研究部连平表示，受居民收入增长、股市震荡的双重影响，居民户储蓄资金持续回流。同期非金融性公司存款减少55亿元，这主要是因为商业银行6月份大幅吸收临时性存款以完成半年度目标，而7月份临时性存款有所下降所致。 石磊也指出，7月份居民户贷款同比少增值得关注。数据显示，截至7月末居民户贷款增加490亿元，同比少增613亿元。"这主要受房地产市场价格因素影响。"在房地产市场前景不明朗的背景下，居民购房意愿持续减弱，而房地产市场将会给很多行业带来影响。石磊表示，受美国次贷危机影响，今年以来外需呈放缓趋势，目前来看，内需也逐渐趋于疲弱，因此下一步宏观调控应重点刺激内需，其中"价格体系的调整首当其冲，尤其是电价的调整，在奥运之后就应该马上进行。" 银行放贷出现反弹 在贷款方面，7月末人民币各项贷款余额为29万亿元，同比增长14.58％，增幅比上年末低1.52个百分点，比上月末高0.46个百分点。李慧勇分析说，今年商业银行信贷额度按季度调控，本着"早放早受益"的原则，在第三季度的第一个月份，银行放贷规模出现了反弹。 近期，央行也调增了国有商业银行、地方性商业银行的信贷规模。连平表示，商业银行获准增加信贷额度、人民币兑美元汇率连日走低，总体从紧的货币政策进行了局部性、"结构性"微调。然而，"新增信贷额度被要求用于对小企业的贷款投放，但出于对小企业生存能力的担忧，银行对其放贷十分谨慎，估计新增额度的落实有不小的难度"。 "在贷款总体增幅下降的情况下，企业必然面临资金瓶颈。继续保持货币信贷总量平稳很重要，但在货币政策微调的情况下，我们要把新增信贷投向需要融资、也符合国家经济结构调控的企业。比如，中小企业、农业类企业、以及四川灾区重建项目等。"郭田勇说。 郭田勇还说，在保持货币信贷总量稳定增长的前提下，如何对经济政策结构进行调整，这是货币政策调整面临的问题。（上海证券报） 々 企业存款负增 央行数据印证企业资金趋紧 央行昨天公布的7月份货币信贷数据基本延续了6月份的平稳态势。但值得注意的是，7月份的非金融性公司存款减少55亿元，尽管同比少减7亿元，但此次下降的原因却与去年完全不同。 数据显示，今年7月末，金融机构人民币各项存款余额为44.37万亿元，同比增长19.6%。当月人民币各项存款增加4682亿元，其中，居民户存款增加2465亿元，非金融性公司存款减少5 5亿元，财政存款增加1848亿元。其中，非金融性公司存款是继今年1月份以来再次出现负增长。 中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇在接受记者采访时分析指出，7月份的非金融性公司存款出现负增长的原因，与去年非金融性公司存款曾经出现的大幅度负增长的源头不同。去年曾经出现的负增长，是由于股市、房市的火爆，不少企业选择了将银行存款转为投资理财产品，而7月份出现的负增长，原因在于企业资金链偏紧，融资又相对困难，因此部分企业在没有新的资金进账的时候，不得不从银行的结算账户中提取资金。 "当然,也不排除有一些资金比较充裕的企业，在投资品比较少的情况下，将存款转做现金管理或购买一些保值产品。"郭田勇说。 央行公布的数据还显示，7月份人民币贷款增加3818亿元，同比增长14.58%，增幅较上个月略升0.46个百分点，并未因央行按季度调控而在季初猛增。同时，7月份外汇贷款下降速度较快，7月份增速为负6亿美元，这是继2007年1月份之后，首次出现负增长。中国社会科学院中国经济评价中心主任刘煜辉认为，在微观层面上，企业景气度下降，很多中小企业面临成本上升、亏损面扩大等问题，导致贷款意愿下降，所以对外汇贷款的需求自然会下降。 至于央行新近扩大信贷额度政策对以后月份的贷款总额影响，人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，要看具体银行的操作情况，他估计短期内新增贷款额度受该政策的影响不大。（上海证券报） 々 央行数据"作证"：热钱正在外流 央行发布7月金融运行数据，货币供应量同比增16.35%，居民存款大增2465亿 央行昨日出炉的最新外汇储备数据，为目前引发激烈争论的"热钱流出论"提供了理论支持。 外储增量继续减少近月热钱持续流出 央行昨天公布了7月份金融运行数据，7月末外汇各项存款余额1694亿美元，同比增加4.37%，7月外汇各项存款增加56亿美元。社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉在接受记者采访时表示，7月外汇储备增长小于直接投资（FDI）和贸易顺差，说明资金外流明显，主要原因是美元走势近期出现了反弹。 公开数据显示，6月外储增量相比今年前5个月放缓至119亿美元，7月的增量则进一步减少至56亿美元，同时，7月实际使用外资金额为83.36亿美元，7月贸易顺差额为252.8亿美元。"事实上，近两个月来，我国外储增量一直小于FDI与贸易顺差之和，说明近期以来热钱在持续加速流出。"刘煜辉说，很明显，资本项目下的数值是负的，资金是流出的。 "现在很多资金流回美元市场，中国的反应还是比较滞后的。印度、韩国从今年年初开始，热钱就回流了。而在中国，流出效应是六七月份才开始明显显现的。"刘煜辉说，次贷后，母国金融资本损失惨重，热钱回流是为弥补损失。但他同时指出，热钱回流的趋势是短期的，主要是美元近期出现的升值迹象，但这不会是一个长久的趋势。 中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军昨天在接受记者采访时也认同，热钱回流主要是受美元短期走强影响，而美元走强主要原因是国际油价近期接连受挫。 货币供给增幅下滑贷款增速略有反弹 7月货币市场方面。数据显示，7月货币供应量增长16.35%。7月末，广义货币供应量（M2）余额为44.64万亿元，同比增长16.35%，增幅比上年末低0.39个百分点，比上月末低1.02个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为15.5万亿元，同比增长13.96%，增幅比上年末低7.09个百分点，比上月末低0.23个百分点。 刘煜辉说，货币供应增量出现下滑态势，反映从紧货币政策下企业感到资金紧张。现在名义GDP上半年增长19.93%，M2上半年是增长17.37%，现在M2仍在下滑，这么高的名义GDP对应这么低的M2，说明企业资金面压力较大。他认为，这主要是投资品等中游产品价格上涨过快造成的。此外，M1下滑，说明企业的存款在减少，信贷控制收紧，同样说明企业的资金面紧张。 数据显示，7月金融机构人民币贷款增速略有反弹。7月末，金融机构人民币各项贷款余额29万亿元，同比增长14．58％，增幅比上月末高0．46个百分点。 此外，央行数据还显示，7月居民户贷款同比少增613亿元，居民户存款增加2465亿元，同比多增2556亿元。刘煜辉认为，居民户贷款同比减少，这主要是居民购房意愿在下降。而居民户存款增加，则说明储蓄回流在加剧，主要是因为资本市场和房地产不景气。他认为，储蓄回流可能要持续很长时间，这种现象至少会延续到明年。々 信贷增长略有回升 储蓄继续回流银行 交行研究部 央行昨日公布的数据显示，7月份信贷增长略有回升，储蓄继续回流银行。我们预计，货币政策总体从紧的基调不会改变，但从紧力度不会加大。 贷款增长略有回升 7月末，人民币贷款余额同比增长14.58%，比上月末上升0.46个百分点；当月新增贷款3818亿元，分别比上月和去年同期多增494亿和1504亿元。贷款增长反弹符合预期，主要是受"季初"因素的影响，商业银行加大信贷投放的力度。 由于房地产市场持续低迷、企业贷款对居民户贷款的"挤出效应"继续，居民户贷款继续少增。7月新增居民户贷款490亿元，同比少增613亿元。 由于人民币升值速度减缓、外汇流动性日益紧张，同时监管部门也加强了控制，外汇贷款增势出现逆转，7月外汇贷款减少6亿美元，为今年以来首次下降。 储蓄资金继续回流 广义货币供应增速显著下降。这主要是因为当月公开市场净回流资金近千亿元，且财政存款大幅增加也起到回收资金的作用（7月份财政存款增加1848亿元）。M1增速继续低于M2增速，反映了不断加剧的存款定期化趋势。 储蓄资金持续回流。继续受居民收入增长和股市震荡的双重影响，7月份新增居民户存款2465亿元。7月非金融性公司存款减少55亿元，这主要是因为商业银行6月份大幅吸收临时性存款，以完成半年度目标，而7月份临时性存款有所下降。 货币政策基调或不改，从紧力度不会加大 近日，商业银行获准增加信贷额度，人民币兑美元汇率也连日走低，总体从紧的货币政策进行了局部性、结构性微调。新增信贷额度被要求用于对小企业的贷款投放，但出于对小企业生存能力的担忧，银行对其放贷十分谨慎，估计新增额度的落实有不小的难度。另外，外部需求放缓是出口增速下降的主要原因，虽然贬值在一定程度上可以缓解出口企业压力，但不应过度依赖，人民币减速升值应是合适的选择。 修订后的外汇管理条例取消了强制性结售汇，但在目前外汇投资渠道不多、人民币长期升值预期犹在和中美利差"倒挂"的情况下，国内居民持有外汇的意愿不强，估计取消强制性结售汇对减缓外汇储备增长的效果不明显。新条例还强化对跨境资金流动的全面监管，这将有助于扼制部分"热钱"流入，在一定程度上缓解流动性过剩的压力，同时也防止游资获利后大规模、迅速撤出，维护金融安全。 为保持稳定性和连续性，货币政策总体从紧的基调不会改变，但为实现"一保一控"的调控任务，预计从紧力度不会加大，我们维持准备率上调次数和幅度大幅减少、谨慎使用加息手段的判断。々 紧缩见效，"信贷额度或再增" 央行昨日发布的7月份货币信贷数据为货币政策的进一步放松提供了更多的猜想空间。央行数据显示，截至7月末，广义货币供应量(M2)余额同比增速仅为16.35%，为近四个月来的最低值。 花旗中国宏观经济分析师彭程告诉早报记者，这一数据说明央行从去年开始实施的紧缩政策开始显效。而某商业银行高管在接受早报记者采访时则表示，"下一步，央行还将继续放松信贷额度"。 货币政策不会"更紧" 最新数据显示，截至7月末，M2余额为44.64万亿元，同比增长16.35%。这一增幅比上年末低0.39个百分点，比上月末低1.02个百分点，是今年以来的第二个月度低点。今年3月份，M2增速曾创下16.29%的月度最低值。 M2在很大程度上代表了央行的货币投放量，央行此前曾将今年M2增速的控制目标设定为16%，本月数值与这一既定目标无限接近。 央行同日公布的贷款数据显示，7月末，金融机构人民币各项贷款余额29万亿元，同比增长14.58%，增幅比上年末低1.52个百分点，比上月末高0.46个百分点。 民族证券策略分析师陈伟指出，数据反映出央行的调控政策继续显效，人民币贷款月环比有所反弹，主要是因为7月是第三季度的首月，银行有放贷冲动，"这样的增速不算高，总体延续了前几个月的货币信贷平稳回落基调。" 从本月数据来看，央行将进一步紧缩政策的担忧几乎可以被彻底扫除。中原证券分析师南汉馨就在昨晚数据发布后指出，由于M2已回落到16%左右，符合央行的既定目标，因此近期再度出台上调存款准备金率的可能性减小。 而德邦证券分析师张帆的观点是，由于中长期贷款占比仍很高，表明中国经济的增长将继续受投资推动，目前央行不可能上调利率。 信贷额度仍将放松 事实上，紧缩货币政策松动之声已起。 显见的事实是，央行在二季度货币委员会的声明中提出，"为经济平稳较快发展创造良好的环境，将进一步调整和优化信贷结构，坚持有保有压。"而就在近日，央行已经增加了各大商业银行的信贷额度约2000亿元。 对此，昨日某中小股份制银行上海分行的高管告诉早报记者，除了已经给各大商业银行增加的2000亿元，"央行进一步放松信贷额度的可能非常大。从最近总行给我们的额度来看，新增的额度在不断增多。" 此前，国信证券首席策略分析师汤小生曾猜测，紧缩型调控将在局部有所松动，"最有可能的松动办法是信贷投放额度上的增加"。 彭程则持不同观点。其指出，央行必须根据最新的贸易数据以及经济情况来对是否需要放松信贷额度作出慎重判断，"由于奥运会因素将会影响到9月份和10月份的数据，因此央行不该以这两个月经济数据可能的不理想作为决策依据。" 信贷政策倾斜 同样是在昨天，央行与银监会、保监会、证监会四部门联合发布了《灾后重建金融支持和服务措施的意见》（下称《意见》）。根据《意见》，在当前从紧基调不变的情况下，央行将对灾区实施倾斜和优惠的信贷政策。 《意见》明确，根据灾区恢复重建的实际需求，2008年安排增加灾区200亿元再贷款（再贴现）额度，如有需要还可再适当增加。同时，支农再贷款利率可在现行优惠支农再贷款利率水平上再降1个百分点。而针对灾区金融机构执行倾斜的存款准备金政策也将继续。 值得一提的是，《意见》特别降低地震灾区个人住房贷款利率下限和首付款比例。灾区居民在灾后购置自住房的贷款利率下限统一下调为贷款基准利率的0.6倍，并可根据客户情况将最低首付款比例下调为10％。 |
