| “现在的市场估值很诱人，但这并不代表就可以买入。”一不愿透露姓名的资深市场人士有些郁闷地对《第一财经日报》表示，“虽然现在估值失效的不只是A股市场，但长期下去，估值又有什么意义呢？” 和上述市场人士一样，对市场及个股估值越来越困惑的投资者不在少数。作为价值投资者行动的重要方向标，市盈率（PE）、市净率（PB）这一系列估值指标现在究竟出了什么问题？ 大盘上周五跳水后，沪深两市估值水平再下一个台阶。其中上海市场平均市盈率再破20倍，跌至19.63倍；深圳A股市场平均市盈率降至22.27倍，中小板平均市盈率降至30.53倍。南京证券首席策略研究员周旭认为，若从静态市盈率来看，20倍左右的估值水平和国际水平相当，是能够接受的。但从静态PB角度来看，当前平均水平约在3倍左右，而国际平均水平只有2.3倍左右，相比较而言，A股按PB估值现在还是贵了。考虑到“大小非”因素，指数可能会进一步探底，高PB股票风险尤高。 《金融时报》评选的2007年亚洲区最佳分析师（公共事业）彭进认为，按动态PE作为标准更具有参考意义。 他表示，估值进一步走低首先说明市场比较弱，但另一方面，静态市盈率也说明不了太多问题。比如有色、运输等周期性行业，虽然现在看它们的静态PE可以接受，但如果业绩出现下滑，未来估值依然会较高。 对此，周旭也持同样观点。“PE可以反映市场的乐观程度，如果认为未来‘PE’中的‘E’会越来越高，那么PE就相应会抬高。但现在的情况是，市场对‘E’今后究竟是什么样谁也看不清，结合当前宏观经济的走势，‘E’很可能会走低。”周旭说，“等到三季报，今年以来紧缩政策的效果或许就能有所体现了。” 采访中，上述两位专业人士都认为估值依然重要，但问题是并没有一个具体的数值来对各种估值指标进行量化。更多情况下，影响估值的反而是投资者的情绪，而此番下跌则更多来自投资者对全球经济衰退的悲观情绪。他们认为，当前中国持续多年的强劲增长势头受到抑制，从而使得市场投资者普遍信心不足，加重了市场观望情绪，估值水平因而不断走低。 彭进认为，从目前的情况看，如果市场按照原有的惯性继续下去，结果将会一直跌到大的结构性机会出现；而如果此时监管部门进行干预，情况或许会出现转机。不过虽然他希望此时有救市措施出台，但效果究竟如何一时还无法判断。 “如果救，就需要稳定信心。”彭进说。他认为，此时的信心并不单指股票市场的信心，更重要的是宏观经济参与主体的信心。毕竟股票价值是由基本面决定的。现在的情况是，全球经济减速、美元前期大幅贬值、人民币前期大幅升值，以及国内紧缩政策使得国内投资及出口受到很大影响。“投资、出口、消费三驾马车其实是一个整体。”彭进说，“投资、出口增长使得就业率上升，工人收入增加，消费也随之增加、现在投资、出口出现问题，企业效益下滑必然影响消费者信心，指望消费单方面上升可能性不大。所以现在要救的并不只是股票市场，更需要出台利好政策拯救所有参与者的信心。” |
