如何用政经分析剖析股市？
一：什么是政经分析？（提纲） 1. 概念：政经分析是指综合运用政治经济学原理对股市进行系统分析，全面考虑市场各博弈主体力量的分合，因此采用对自己最有利的交易策略。说白了就是耍滑头，那一种力量在市场中占上风，就站在谁那一边。 2 ：对提高政经分析可能有帮助的一些资料： 二政经分析的具体内容有哪些？ 1. 政治面 2. 经济面 ; 三 . 政经分析的应用举例及说明； 1. 从市盈率和市净率的角度考虑： 2. 从宏观经济数据考虑； 3. 从全流通之后，产业资本与金融资本博弈的角度考虑： 4. 从股市循环周期和经济周期的运行来看 :5. 从政府调控的角度来考虑四互动交流时间。
（正文） 一 . 对提高政经分析可能有帮助的一些资料：一是袁剑写的《中国证券市场批判》和最近写的《奇迹的黄昏》，前者曾公开出版，后者网上有下载链接；二是时寒冰博客上的不少文章，有些文章在我看来真是价值百万，这正证明了政经分析的威力，三是第一财经日报的副总编张庭宾最近出版的《中国人财富保卫方略：反热钱战争》，四是外国一些揭露华尔街内幕的书籍，比如《对冲基金风云录》，《泥鸽靶》，《一个经济杀手的自白》等等，最后温习一下古贤的经典之作也是必不可少的，如《孙子兵法》《道德经》《金刚经》等等。 二政经分析的具体内容有哪些？ 1 政治面 , 对整个官僚体制应该有个清晰的了解，比如同样是救市，美国拿的是真金白银，中国只会玩虚的，一番口水呼吁了事。这个跟整个政治，经济体制都有关系； 2 经济面：对实体经济的宏观分析我们需要一些经济学常识，但是真正置身资本市场的博弈，传统的经济学常识往往是很可笑的，我们应该学会从金融学和金融工程学的角度去分析市场和设计交易策略；在此推荐默顿的书 1.< 三政经分析的应用举例及说明 1. 从市盈率和市净率的角度考虑：在 2800 点时，市场整体 PE 在 16 倍左右， PB 仍然有 3.3 倍。有两点需要说明：其一，成熟市场的 PB 一般是在 2.5 倍以下，尽管我们作为新兴市场，经济发展要快一点，但有 15 ％到 20 ％的溢价已经够了，目前 35 ％～ 40 ％的溢价还是偏高了一些，其他新兴市场的 PB 也没有这么高。目前情况下看 PB 估值比较安全，因为 PE 是最善变的一个指标。 (PE 会因为企业营利变化而发生大的变化，所以用 PB 估值安全）。关于市盈率，另外有一个指标，即动态市盈率， PE/G 预测模型，如果我国经济硬着陆的话，上市公司的盈利有可能更加悲观。我的意思是市盈率低了并不能成为我们买卖股票的依据，它只是我们估测市场整体风险和泡沫程度的参考。 2. 从宏观经济数据考虑：如果我国今年 GDP 增速保持在 10 ％以上，那么， 2700 点附近是是合理的区域，市场的一部分公司会进入到一个价值投资区域； GDP 增速在 9 ％ ~10 ％左右， 2400 点以下才会出现系统性投资机会；如果 GDP 的增幅低于 9 ％，大盘的运行区间就大约在 2000 ～ 2200 点左右了。至于 CPI 虽然有下行的迹象，但是我们不能过分依赖统计局的数据，大家在生活中购物消费的体验更能反映真实的通胀压力有多大。 3. 从全流通之后，产业资本与金融资本博弈的角度考虑：在 2009 年以后，市场将真正走入全流通时代。我们非常有必要学习以产业资本的角度看二级市场的股票，因为目前产业资本已经占到资本市场 60 ％的份额，远远超出基金所占的比例。产业资本与金融资本博弈的结果，我判断是估值中枢最终还要下移。这跟我国股市历来的痼疾有关，会计造假和利润操纵，牛市总令人疯狂，而熊市会令人冷静，我们那些上市公司即便跌破净资产，其真实价值是多少仍是个谜。对于某些上市公司的控股股东和关联股东而言，他们的筹码成本甚至有可能是 “ 负 ” 的，理论上讲，无论在哪个点位减持都是划算的，更令人担心的是，某些公司高负债经营，假如清资核产的话可能只有一个美丽的空壳，对此大家一定要提高警惕！经统计分析近几年在二级市场上被产业资本增持的股票，得到的结果是，被增持股票的 PB 值在 1.5 ～ 1.8 倍， PE 值约 15 倍。沪深 300 的公司会略微高一些，这是给好公司的一些溢价。这里要提到一个非常有用的指标，就是加权平均资本成本 WACC （ Weighted Average Cost of Capital ）。简单地说，它表示实业资本愿意持有股票的总体成本。如果 WACC 值与其投资实业的净资产收益率（ ROE ）一样的话，企业可以拿着股票；如果过低就会抛售股票，投向新的实业项目。 2800 点附近，整个市场的 WACC 值是 8 ％。从这个数据来看，大家要警惕 ROE 在 8% 以下的上市公司，他们的漫漫熊途不知何时结束。 4. 从股市循环周期和经济周期的运行来看， 2009 年的四季度，整个市场将解决系统性估值的问题，到那时，中国经济的调整也可能到位了，届时可能会产生一轮真正的系统性投资机会。这一点刚好 ( 政经方面分析 ) 与《易经知世与论世》一文中的预测相吻合，即在明年下半年进入慢牛行情。为了控制通胀和剿灭流动性，从紧的货币政策不会在根本上动摇，最多局部松动一点点减少对实体经济的伤害。尽管我个人认为通过打压股市来控制通胀是很愚蠢的，但是国务院的智囊不会这么认为，我们必须想象到紧缩过度造成的百业凋零。传说中的奥运行情是很沉闷的，多头不敢放肆，管理层手中还有好几张牌，比如中国建筑，光大证券等。空头迫于政治压力，短期内也要收敛，大家只有寄希望于跟随游资主力喝酒吃肉了。另外奥运会掩盖了许多了内在矛盾，奥运会后会有一个急剧释放风险的过程，大家应及时清仓。总之逆天（市场规律）而行最终会遭到市场的反噬，等着拿跳水冠军吧！ 此外，对于龙虎榜地研究也是有价值地。大家对一些交投活跃，实力强大的营业部应该深入研究，保持适当的关注，因为股市的涨跌最终表现为资金的流动，通过跟踪主力资金的运动轨迹和多空方向能使你的交易更有保障。 1 国信证券深圳红岭中路营业部 （私募云集，深市交易跑道优势，一般券商是通过卫星通讯，而他是直接用宽带同深圳交易所主机连接。） 2 国信证券上海北京东路营业部（基金重地） 3 国信证券深圳泰然九路营业部 （涨停敢死队大本营） 4
点金地 2008.08.07 |
