贵州茅台(600519)：19Q4 业绩下滑主因高基数和费用高增 2020 年或能超额完成收入目标

摘要: 　　核心观点： 　　直营占比提升推动收入保持稳健增长，高基数与销售费用大幅增长导致19Q4 业绩下滑。公司公告2019 年营业总收入885 亿元左右，同比增长15%左右，19Q4 收入250 亿元，同比增长12%。我们推算茅台酒收 ...