| <SPAN class=hangju id=zoom> 从紧货币政策实施半年来，央行拿出了一份令人欣慰的答卷。央行昨日公布了上半年货币信贷数据，结果显示，广义货币供应量(M2)增幅回落至17.37%，狭义货币供应量(M1)更是回落至14.19%，为2006年6月份以来的最低值。与此同时，上半年新增贷款为2.4525万亿元，贷款增速降至14.12%，为27个月以来的最低值。从紧货币政策取得了显著效果。业内人士指出，在当前的经济环境下，未来仍需坚持从紧货币政策的方向不变，但在调控过程中应更加注重结构性因素。 从紧货币政策或继续实施 尽管从紧的货币政策导致了部分企业的资金缺口，及部分银行的流动性短缺，但从整体来看，银行间体系的流动性仍然较为充裕，通胀压力仍然较大，坚持从紧货币政策的条件未发生改变。 高盛指出，目前中国货币政策没有放松空间。一是因为总体通胀水平仍保持在7%的高位;二是因为大范围的供电短缺局面已经出现，对能源价格的严格管制亟待调整。政府部门应该而且也很可能会利用未来几个月CPI涨幅回落的时机上调能源价格。与此同时，货币政策应继续保持紧缩以控制通胀预期。 高盛认为，当前中国实体经济增长有所减缓，但仍处于较快水平且需要进一步放缓。然而，最近油价攀升导致短期内实体经济增长与通胀之间的关系明显恶化。在相对价格和需求模式完成应对油价变动的调整之前，油价的大幅上涨已经造成潜在增长水平下滑。因此，要使得通胀率维持在5%或以下水平，经济增长率可能需要回落至9%附近，直到油价的全部影响能够转移至经济领域。 高盛认为，虽然CPI同比增幅开始回落，但能源价格管制导致了相对价格扭曲加剧。随着上半年国际油价和国内煤价翻倍，限价措施已经难以为继。石油和供电企业的持续亏损不断加大，影响了它们的正常生产。此外，抑制总体通胀水平是确保中国粮食价格有序相对上调的关键所在。 申万认为，M2和M1差的扩大，意味着货币流动性减弱，这也是经济活动萎缩和企业经营收缩的重要标志。 申万指出，M1大幅下降，为宏观调控的重点从防通胀转向保增长创造了条件。但是由于通胀水平仍处于高位，为避免通胀反弹，从紧的货币政策未必会现在就开始放松。总体上，紧缩政策可能要到奥运会之后或者四季度才会放松。在货币政策放松之前，出口相关政策可能会先调整，以灾后重建为重点的财政政策等将在确保经济增长方面发挥更大的作用。 |
