| 周四海关总署发布的数据显示，6月份我国外贸出口增长17%，再度跌至20%这一敏感临界点以下。市场分析人士认为，本月出口增速的大幅下滑，一方面是受到了外围市场需求的减少，但另一方面，今年以来的紧缩政策及人民币升值步伐对大量的出口企业造成了较大的打击，并直接影响了我国的出口数据。但有关人士表示，从紧货币政策仍不会放松。纺织服装等贸易类个股将受此影响。 导读： 出口增速减缓上半年顺差降11.8% 6月出口增速跳水："从紧政策不松动" 税策或变解近渴 纺织股仍存远虑？ 纺织业：出口退税可能上调 重点关注2股(研报) 服装行业：内需市场强劲 强烈推荐2股(研报) 6月出口增速跌破临界点 外贸政策现调整压力 今年以来，我国外贸出口增速除在2月份因一些偶然性因素跌至6.5%以外，其他月份都保持了20%以上的增长速度，然而昨天海关总署发布的数据显示，6月份我国外贸出口增长17%，再度跌至20%这一敏感临界点以下。 据海关统计，今年上半年，我国对外贸易进出口总值达12341.7亿美元，比去年同期增长25.7%。其中，出口6666亿美元，增长21.9%，增速比去年同期低5.7个百分点；进口5675.7亿美元，增长30.6%。累计贸易顺差为990.3亿美元，比去年同期下降11.8%，净减少132.1亿美元。 6月份，我国进出口总值2217.1亿美元，增长23.3%。贸易顺差达213.5亿美元，同比下降了20.6%，净减少55.4亿美元。 商务部研究院国际市场部主任赵玉敏接受本报采访时表示，今年我国外贸出口形势严峻，能够保持两位数的增长已经相当不错，但20%的增速确实是个敏感的临界点，我国外贸政策特别是出口退税政策将面临来自企业的巨大调整压力。 由于国际原材料、能源价格不断上涨，劳动力价格等生产成本的持续上升、人民币升值步伐加快，加之节能减排等政策压力，专家估计今年我国企业出口成本上升了20%-30%，使得以往国际市场占有率大的传统大宗商品的出口价格优势不再，大受冲击，面临生死考验。 据海关统计，今年上半年传统大宗商品出口增长呈现放缓迹象。其中，服装及衣着附件出口499.6亿美元，增长3.4%，比去年同期回落18.3个百分点；鞋类出口134.6亿美元，增长12.5%，比去年同期回落4.7个百分点。 "下半年我国出口形势还要取决于国家是否进行政策调整，如调高出口退税政策、放宽信贷政策以扶持出口企业。"但赵玉敏说，不管政策如何选择，全年出口增长维持在15%左右没有问题。 "最近，国务院高层密集调研苏浙沪鲁，频频造访外贸企业，目的之一就是为下半年的经济运行寻找政策平衡点。"一位经济专家如是认为。 但是出口企业不能依赖于政府政策的扶持，要适应市场调节的变化，主动淘汰落后产能，进行产业升级抵制市场风险。赵玉敏说，"近年来我国外贸政策强调转变外贸增长方式、推进产业升级，从长远看目前这种低科技含量、低附加值商品出口企业面临的生存压力和淘汰风险正是我国转变外贸增长方式必然要经历的阵痛。" 华泰证券分析师崔红霞更是非常乐观，认为包括投资和消费在内的内需仍然是拉动经济增长的主要力量，出口增速的放缓导致我国经济运行出现硬着陆的可能性不大。（上海证券报 薛黎） 々 出口增速减缓上半年顺差降11.8% 有关专家预计，出口增速在未来几个月将继续下滑 海关总署昨日发布的数据显示，今年上半年，我国累计贸易顺差为990．3亿美元，同比下降11．8％，净减少132．1亿美元。其中，6月份当月贸易顺差213．5亿美元，同比下降20．6％，净减少55．4亿美元。 统计显示，上半年贸易顺差下降的主要原因是出口增速相对减缓，进口增速相对提高。今年上半年，我国出口6666亿美元，增长21．9％，增速比去年同期低5．7个百分点；进口5675．7亿美元，增长30．6％，增速比去年同期高12．4个百分点。 穆迪经济网经济学家Sherman Chan认为，6月份顺差尽管比5月份有一点增长，但仍然低于预期，出口减速明显。雷曼亚洲经济学家孙明春告诉《第一财经日报》："6月份出口增速从5月份的28.1%下降到17.6%，进口也下降，这些都低于预期。" 目前看来，上半年出口已经越发显得疲软。孙明春说，人民币升值、劳动力成本上升、原材料涨价、去年以来针对出口的一系列宏观调控政策等，都正在削弱中国出口的竞争力；更为关键的是，全球经济放缓好比是"在伤口上撒盐"，因此预计出口增速在未来几个月将继续下滑。 本月初，商务部部长陈德铭在浙江温州等地调研时表示，今年以来，我国商务运行总体保持较好态势，但当前国际经济环境的不确定因素明显增多，给国内的宏观调控和商务发展增加了难度。然而在外界看来，面对目前出口下滑的局面，商务部方面不会在最近出台"挽救"政策。 目前来看，中国传统优势产品出口"喜忧参半"。上半年，机电产品出口3887.8亿美元，增长25.4%，占同期出口总值的58.3%，比去年同期提高了1.6个百分点。但传统大宗商品出口增长呈现放缓迹象，其中服装及衣着附件出口499.6亿美元，仅增长3.4%；纺织纱线、织物及制品出口317.2亿美元，增长26.8%；鞋类出口134.6亿美元，增长12.5%。 人民币升值问题今年以来一直困扰着纺织业。中国银行(601988)前天发布的报告预计，2008年全年人民币对美元将有8%~10%的升幅，而2009年升值速度将大幅降低。 孙明春也认为，人民币升值的速度相比今年上半年来说，会在下半年有所减速。他预计，人民币对美元今年底会升值到6.70，而2009年底会到6.30。 如此看来，纺织业可以期待一点有利的转变，但是钢材出口将面临一些消极的前景。今年上半年，中国钢材出口从数量上同比下降20.2%，金额上也仅增长12.9%。 7月9日，欧委会发布官方公告，宣布对原产于中国的无缝钢管进行反倾销调查。美国则在近日批准，对价值逾4.5亿美元的中国输美钢钉征收最高达118%的税额。外界看来，欧美已经开始发起对中国钢材又一轮的反倾销大潮。 "从企业角度来讲，当前的确面临着非常大的压力。它们大多希望国家的外贸、汇率、金融政策在保持稳定的同时，也能够营造一个相对宽松的环境，以便出口在下半年能够继续保持较快增长的势头。"商务部贸研院中国外贸研究部研究员李健接受新华社记者采访时说。々 6月出口增速跳水："从紧政策不松动" 海关总署昨日公布的最新贸易数据显示，6月份我国出口增速大幅回落，明显低于此前预期。市场人士纷纷对我国出口前景表示担忧，而有关放松出口行业调控的呼声也愈加热烈。 根据海关总署公布的数据，6月我国贸易顺差213.5亿美元，比去年同期下降20.6%，降幅超过5月份的10.1%。当月出口总额1215.3亿美元，同比增长17.6%，较上月的28.1%大幅回落。数据同时显示，6月份当月我国原油进口均价冲高至849.1美元/吨，再创近年来单月均价新高。 出口企业面临拐点 "环比增速的持续下降显示出我国出口增速下滑异常。这也是近年来，出口环比数据首次脱离2004年以来的基本趋势。"申银万国高级宏观经济分析师李慧勇指出。 海关总署的历史数据显示，我国贸易顺差曾在2007年10月份创下270.5亿美元的月度历史新高。而今年前五个月，除2月份因为受到雪灾影响外，其他月份的出口增速均在20%以上。 市场分析人士认为，本月出口增速的大幅下滑，一方面是受到了外围市场需求的减少，但另一方面，今年以来的紧缩政策及人民币升值步伐对大量的出口企业造成了较大的打击，并直接影响了我国的出口数据。 "不少企业现在比较惨，目前面临生存拐点。今年8月可能会是一些企业的生存临界点，因为8月通常都是淡季。"全国政协委员、民盟中央经济委员会副主任谢卫告诉早报记者。 财政政策悄然放松 早报记者注意到，在海关总署昨日公布数据以后，几乎所有市场人士都建议政府放松针对出口行业的调控。 渣打银行甚至在其最新的报告中表示，增加增值税的退税等政策现在看来几乎已成定局。 从相关部门最近的一系列动作来看，相关调控政策似乎的确在慢慢"松绑"。据有关媒体报道，财政部早些时候已下调棉花进口税以帮助纺织品出口企业，而国家关于纺织业出口退税回调政策也已获通过，预计7月中下旬将见分晓。 可资佐证的是，近日来，国务院高层接踵在沪苏浙鲁等中国经济命脉所在地，同时也是出口企业密集地调研，给被调研企业打气。在调研中，国务院高层几乎都提出了推动出口企业转型的要求。 国家发改委下属国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平接受早报记者采访时则明确表示，出口企业的转型是大势所趋，大量低端的、污染的出口企业注定会被淘汰。 "但是，从国家渐进地调整资源价格可以看出，国家会注意把握一系列调控政策的力度---既要考虑到我国产业结构的转型，也要考虑企业和社会的承受力，因为这涉及到大量人口的就业问题。"范剑平说。 花旗银行首席经济学家沈明高的观点是，政府对转型要有明确的判断，可以利用财政等手段去帮助经济转型过程中的利益受损者，这也是转型顺利推进的必要配套措施。 "坚持从紧货币政策" 东方证券宏观经济首席分析师冯玉明对早报记者指出，放松信贷在当前情况下或许是可以考虑的选择，"毕竟这将对企业产生最直接的影响。" 但中共中央政策研究室副主任郑新立日前接受有关媒体采访时表示，应该继续坚持从紧的货币政策。"当前还看不到经济明显下滑的风险，当前的主要任务仍然是抑制通货膨胀，是否要调整某些宏观调控政策还要观察几个月再说。" 他同时表示，"也不要继续再紧缩，不宜再提高利率。在这个前提下，央行应该改善和调整信贷结构，满足中小企业对于流动资金的需要，支持中小企业发展，不要一刀切。" 早报记者昨日就政府是否会放松从紧货币政策采访北京大学中国经济研究中心教授宋国青，但他以情况太过复杂为由婉拒了采访。 耐人寻味的是，央行昨日公告显示，上午在公开市场发行了总额530亿元的两期票据，以及330亿元28天期正回购协议。而周二，央行刚刚在公开市场发售了50亿元1年期票据及190亿元28天正回购协议。这是继上次上调存款准备金率以来央行动作最大的一次。 据报道，金融监管部门已在昨日商议了下半年的宏观调控政策走向的问题，认为应该继续坚持从紧的货币政策不放松，"但是财政政策可以结构性的调整，适当宽松一些。"々 税策或变解近渴 纺织股仍存远虑？ 7月2日至9日期间，纺织服装板块连开六阳，累计上涨17.95%(同期上证综指只回升了10.14%)，率先走出阴霾。超越指数的背后，或许与政府可能调高纺织服装业出口退税率的政策传闻有关。 调研后施援手 最新数据显示，受人民币升值、劳动力成本上升、出口退税率下降等因素的影响，纺织服装业2/3企业总体上在亏损或者微利状态。 安信证券研究所赵梅玲解释说，"去年下半年开始，从企业盈利、固定资产投资增速、出口增速、国内服装消费等角度来看，服装行业的景气度在下降。" 她进一步分析，"去年下半年以后，行业整体的毛利率水平出现明显的下滑，由之前的14％下滑到今年3月份13.4％水平；销售收入和利润总额增速双双加速下滑，并且，利润总额增速下降的幅度明显快于销售收入的增速，企业亏损加剧，2003年以来，规模以上企业亏损数量占行业企业数量的比重一直维持在18％左右的水平，但是2008年3月份，该比重已经上升到24％，表明行业整体的盈利能力出现了明显的下降。" 亏损加剧下，企业倒闭现象亦引起政府高度关注。 今年3月，商务部、发改委、中国纺织品进出口商会、中国纺织工业协会等都曾先后做过调研。其中，纺织工业协会在3月底完成了6省的行业实地调研后，将调研结论和政策建议上报给政府有关部门。有关方面提交给国务院的报告中明确提出"出口退税率能回调2个百分点"的要求，即从11%上调到13%。 亦有消息透露，"纺织和服装回调的幅度预计不同，其中纺织将从11%回调至13%；而服装将从11%回调至15%；另外，粘胶纤维的出口退税率上调幅度有可能超出预期。" 一位业内人士表示，"最终结果还未正式公布，但预计7、8月间将见分晓。 出口受阻 政策或解近渴 2003年-2006年，我国服装行业的出口呈快速增长之势，然而，从2007年开始，服装业出口累计增速就从2006年四季度的28.84％陡然下跌到2007年一季度的17.37％；从2007下半年开始，下跌的势头加剧，据统计，2008年1-4月，服装累计出口296.06亿美元，同比增速已经下滑到9.33％，为2002年以来的新低。 假设基于出口政策(出口退税率上调)出台的情况下进行测算，服装出口中，受出口退税影响的主要是一般贸易，加工贸易基本不受影响，服装出口中，一般贸易额占出口总额的比重在70％左右。假设2007年下半年的出口增速和销售收入增速都为15％，人民币兑美元汇率为6.76，行业所得税率为25％。经测算，今年下半年服装出口退税率如上调4个百分点，将直接增加行业的利润总额和净利润分别为137.92亿元和103.44亿元人民币，增加销售净利率1.18个百分点。 "第一纺织网"总编汪前进认为，"出口退税率上调1个百分点，相当于将企业出口总额的1%的金额直接增加到企业利润中去。" 目前，由于政策未揭晓，纺织服装类上市公司的反应又是如何呢？ 雅戈尔(600177) 证券部的一位工作人员坦言："由于政策没有最终出台，具体到公司下半年业绩增长多少，还不好说。虽然说公司外销这一块增长要比内销快，但从销售收入占比来看，还是不大，30%不到，所以出口退税调整的政策影响也不会太大。但可以肯定，对整个行业的影响是正面的。" 浙江宁波的另外一家服装生产企业 杉杉股份(600884) 外销占比更小。根据杉杉2007年年报数据，宁波区域、上海区域、全国其他区域和国外区域的销售收入分别占到62.85%、4.61%、28.43%和4.11%。该公司人士表示，"出口税率上调的政策，对公司的影响具体没有测算过，但影响应该不大。" 山东海龙(000677) 证券部一位工作人员则表示，"我们没有接到这方面的正式通知，对公司业绩增长的影响还不好判断，而且公司主导产品粘胶短纤维(占主营收入近60%)的出口比重并不大(包括直接出口和加工出口)，约占总产量的1/3，出口的也主要是一些新产品，但总体趋势是在增长。" 纺织品出口业务占比较大的 鲁泰(000726) 却在行业困境中安然自得，公司一季度净利润仍然增长30.97%，鲁泰公司一位工作人员表示，"如果政策出台，那肯定对公司是利好，如果没有该政策，影响也不大。公司的稳定增长没有受大环境影响，主要得益于在细分市场中定位中高端，衬衣色织面料的规模效应和竞争力强，行业地位稳固，今年下半年如果完成增发项目，将增厚公司2009年业绩。" 远虑仍未消解？ "出口退税只能短期缓解行业困境，最终仍旧需要依靠提高产品的附加值才能提高出口竞争力。安信证券赵梅玲分析。 "回调出口退税率是与纺织服装行业加快产业升级的产业发展政策相违背的。根据第一纺织网的测算，服装行业中规模以上企业的外贸依存度为24％左右；而规模以下中小企业的外贸依存度为55％。因此，出口退税率的下调将使中小服装企业更受益，这显然是违背服装行业淘汰落后企业、加快产业升级的产业政策的。"另一专业人士同样认为。 中长期来看，影响纺织服装业发展的另外两大不利因素："人民币加速升值导致出口进一步回落和劳动力成本上升仍将持续"亦被众多行业分析师所重视。 "即使上调出口退税率，也不会从根本上改变服装行业景气度下降的趋势。"赵梅玲坚持认为。々 纺织业：出口退税可能上调 重点关注2股(研报) 摘要 在周一的报告中，我们列出了在A股纺织服装板块类重点推荐的公司，在这里重申一下我们的判断依据： 1）雅戈尔( 600177 )和七匹狼( 002029 )， 分别是"价值型"和"成长型"投资机会的典型代表，值得重点关注。我们将雅戈尔列于七匹狼之前的主要原因是： --在A 股估值整体下移的过程中，价值型公司更容易在其内在资产价值中枢附近找到价格的支持。我们给予雅戈尔资产净市值15％折扣后测算得到的内在价值为14.89 元（股权投资价值按昨日收盘价计算），仍然比目前股价高出27％，且2008年经营性净利润增速可达到50%。 --七匹狼的2008年的市盈率已在30x以上，在目前的大市状况下，我们很难说短期内它还能够涨到40x，但其领先的增长性（2008-2009年净利润增速能够达到75%和50%）能够使投资者在中长期内获得好的投资回报。 2） 孚日股份(002083)和鲁泰A 均具备一定的风险和不确定性，但也具备吸引投资者的方面。其中，孚日虽然主业增速放缓，但具备奥运和太阳能概念；鲁泰有望通过自身努力有望获得15%左右的净利润增长，2008年市盈率只有13.5x的低水平。 服装行业：内需市场强劲 强烈推荐2股(研报) 摘要 四大推动力将保证纺织品服装未来5年有20%以上的增长：在国内经济增长、城市化推进、农民消费水平提高以及"人口红利"四大推动力下，加之国内纺织品服装个性化需求和行业困境促使产业升级，国内纺织品服装消费市场未来5年将保持20%以上的增长速度。 报喜鸟(002154)、七匹狼(002029) 等国内具有品牌、渠道的公司的增长将有市场保证。 国家未来的扶持政策可能使优势企业获得更快发展机遇：鉴于目前国内棉纺行业严峻形势，国务院正在考虑的扶持政策有：恢复出口退税、取消或降低加工贸易税款保证金、进口设备免税等。若7 月份继续出台优惠政策，则全行业将新增毛利185亿元，占到2007年纺织规模以上企业利润总额的16%左右。政策直接受惠的公司有： 鲁泰、山东如意(002193)、中银绒业 等，间接受惠的公司有 浔兴、伟星 等。 |
