| 二季度，公司参、控股各发电企业发电量同比下降1.47%，如果考虑靖远三期第二台30万千瓦机组于2007年1月底投产，则2008年上半年公司所属机组利用率下降幅度将略微超过1.5%； 分地区查看，公司利用率下降较多的电企为云南曲靖和广西北部湾发电公司。云南曲靖利用率大幅下降原因为受"燃煤供应和煤质影响，调停备用时间同比大幅增加"，广西北部湾利用率大幅下降原因为"受电力市场和二季度大雨影响，机组低负荷率运行"（当然也不排除电煤供应问题带来的影响）。预计云南省内电煤供应问题短时间内难以有效解决，因此下半年曲靖公司利用率亦不乐观。广西省气候异常因素存在较多变数，但极端气候应不会持续至整个三季度； 综合计算，国投电力上半年机组利用率同比仍上升约2.6%（已剔除不可比因素），同期全国平均机组利用率下降约2.8%。我们在一季度发电量点评《关注机组利用率结构性回升等积极因素》中提到的大机组利用率领先全行业平均水平出现回升的趋势仍在延续，只是二季度部分地区出现的特殊状况导致此趋势得不易观察； 从机组利用率来看，相对地方发电企业，国投电力机组分布范围较广、电源结构较合理的优势再次得到体现。由于在广西、云南机组较少，预计其他大型火电公司上半年机组利用率回升趋势将较国投电力更为明显； 火电公司业绩在二季度达到全年乃至近年最低点，随着三季度电价的上调及重点合同电煤车板价限价措施的推进，全年火电行业业绩降幅将呈收窄趋势； 在煤价持平及电价不进行再次上调的假设下，预计国投电力二季度业绩将接近盈亏平衡，暂预计全年EPS约0.27元，09年EPS约0.42元（不考虑进一步的电价和煤价变动），目前动态估值与行业重点公司基本持平，PB为1.8倍接近历史低位，暂维持"谨慎增持"评级，下调目标价至9.5元，对应09年谨慎业绩预测为22倍PE。 |
