| 正如我们之前报告中多次强调的，多晶硅与水电业务是公司增长的两翼，两者对于公司同样重要，而盈利能力同样相当强； 新光硅业是公司2008年的增长点；田湾河保证了2009年公司的利润增量；而以二滩为代表的集团优质水电资产则是之后公司盈利增长的保证； 我们维持多晶硅业务的盈利预测，2008年新光硅业可以实现净利润12.46亿元，川投能源分得4.85亿元，折合EPS为0.76元； 水电盈利能力与多晶硅相比不相上下，根据我们的预测，新光硅业2009年毛利率为74.87%，而田湾河电站毛利率为76.24%，略高与多晶硅； 田湾河电站2008年盈利1.1亿元；2009年实现收益4.65亿元，2010年4.72亿元，按照80%比例测算，分别为公司贡献EPS0.14元、0.58元、0.59元； 大渡河2008年投资收益4687万元，2009年4742万元，折合EPS分别为0.05元和0.07元； 基于以上分析测算得公司2008年EPS 0.947元，2009年实现EPS1.405元，我们对多晶硅、水电和其他业务分别给予25倍、20倍和15倍估值，得到公司价值区间为25.2~31.69元，建议买入。 集团水电装机规模较大，已成熟的项目如二滩等盈利能力颇佳，在支持灾区上市公司再融资的大背景下，可能的资产注入值得关注。 |
