| ●合肥百货股价近期回调明显，除了大市的影响，我们了解到市场也对以下几个问题有所担心：①作为一家区域型公司，合百今后几年是否仍能保持较快的增长？②公司所持青岛海尔股价下跌明显，是否会造成中期业绩同比下降？③据新浪网报导，百联集团拟入股合肥另一家商业企业商之都，是否会对公司形成较大竞争？ ●近期，我们拜访了公司管理层和主要门店，并对合肥零售市场进行了实地调研。整体来看，公司的区域控制力度获得了进一步加强，中长期可持续增长可期： 1)合肥市场优势明显，区域渗透网络日益健全，定位和商品结构的调整、规模效益的增强均有望带动利润率的提升和内生性增长。①6家百货店、23家超市和9家百大电器形成的零售网络使公司在合肥市场处于领先地位，各商厦错位经营、品牌结构调整和内部挖潜有望带动利润率提升。②在省内其它区域拥有65家门店，协同效益日益增强。③销售收入已达到40亿元，但利润率低于行业平均水平，具有较大提升潜力。 2)乐普生及新开门店有望带来可持续外生性增长。①乐普生商厦有望在08年盈亏平衡，09-10年实现净利润1000万元和1250万元，将有效地拉动公司业绩的增长。②公司08年将新开3家百货店、20家合家福超市及5家百大电器，09-10年也有望保持较快的展店速度，新店的减亏-盈利为公司可持续发展打下了基础。 ●预计08上半年经营性净利润同比增长75%左右，但股票投资损失将导致总体净利润同比下降约21%。 ●百联集团拟入股商之都对公司影响有限。商之都在合肥只有2家门店，经营效率也较合肥百货仍有明显差距。百联此次参股合作规模不大，未带来新增网点。 ●受益于老门店的内生增长及新门店盈利贡献，预计公司2008年经营性净利润将获得49%的增长，2009-2010年增速分别可达到29%和28%（具体参见盈利预测）。 |
