| 对公司业绩不可过分乐观，原因在于： 1. 产品价格或将回落：国内浓硝酸供需总量间的关系并不支持浓硝酸产品当前的高价，近期主要生产企业的检修、开车不顺造成一定的供给不足，奥运禁运令迫使下游企业提前拿货增加短期需求，这些短期因素将在下半年尤其是奥运后逐渐消除，届时浓硝酸价格必将下挫至成本支撑位。事实上近日，浓硝酸价格已经出现回落迹象。产品价格的前高后低其实是在将正常情况下下半年利润转移至上半年。 2. 产能利用不足：以目前公司的液氨（产能13万吨/年）及稀硝酸产量，难以保障公司浓硝酸、硝铵装置的满负荷生产，预计公司将外购部分液氨、稀硝酸，这将影响公司产品毛利水平；如果不外购原料，则以公司现有的自己能力，其浓硝酸或硝铵装置的开工率将较低，同样影响产品毛利水平。 3. 利润增速或将放缓：从公司产能投放时间看，下半年公司产销量同比增幅将明显放缓，全年整体的利润增幅必将低于上半年；另外，尽管09年公司有在建项目投产，但预计贡献利润较小，而其他主营产品价格的回落以及生产成本的上升将使得公司整体业绩增速放缓甚至出现负增长。 我们预计公司08、09年每股收益分别为0.89元和0.85元；目前化工行业中优质公司估值水平不到20倍，我们认为不应给予公司过高的估值，暂给予公司中性评级；另外提醒投资者关注近期产品价格回调的风险。 |
