| 中联收购CIFA意味着全球第三和第五大混凝土机械企业的整合，合并之后两者混凝土机械销售规模超过80亿元，接近世界第一；而且两者的互补性较强，具有较大的协同效应，此次收购必将对世界混凝土机械市场产生深远影响。 由于采用杠杆收购，中联实际出资1.626亿欧元即取得CIFA60%的控股权，并无需承担任何其它还款及担保责任。假设CIFA于07年1月1日起合并报表，根据公司模拟财务数据，收购后将增加07年收入31.71亿元，增加归属于母公司的净利润0.8亿元，增厚EPS0.11元。 此次CIFA企业价值的估价为9.6倍EV/EBITDA07，参照国际其它工程机械企业的EV/EBITDA估值，考虑控股收购溢价，我们认为该收购价格并未偏高。即使从PE估值角度出发，我们预测08年CIFA可实现净利润22百万欧元，按中联出资1.626亿欧元对应60%的权益，收购价的PE08为12.32倍；而CIFA3.775亿欧元股权价值对应的PE08则为17.16倍，估值也不算贵。 根据全球水泥和预拌混凝土的发展前景，我们认为混凝土机械仍将会保持稳定增长，2010年前年复合增长率不低于6.4%；而中联和CIFA整合后，若能发挥中联的成本优势和CIFA的品牌、渠道优势，相信各自业务能够取得更快发展。 完整收购CIFA这样行业地位显著且发展良好的欧洲企业，对于中联的国际化战略而言，具有里程碑意义；当然挑战也是巨大的，但我们认为中国的工程机械龙头企业要继续发展壮大，成为跨国公司，实施真正意义上的海外并购是必不可少的，我们希望中联能够顺利完成整合，也希望投资者能够有耐心帮助中联共同实现成功。 |
