| 停牌时间较长和大股东对下属零售资产整合进程短期受阻无疑对投资者信心会带来严重打击，但我们仍提醒投资者需要理性对待此次事件，因为重组延期并不代表重组失败。 此次重组短期宣告失败原因在于新世纪改制的审批问题，这一因素并不足以对重组最终的成败造成严重威胁，也不会长期对重组构成致命性阻碍。 公司大股东推进其零售资产整体上市计划有望在3个月后重新启动，只要程序合法，公司通过定向增发股份方式收购大股东下属的新世纪百货100%股权最终获得兑现将成为大概率事件。 根据我们了解，我们认为此次重组短期宣告失败的原因在于新世纪引进战略投资者组建成合资企业审批上，而更深层次原因在于新世纪成为合资企业后的资产评估价值问题有关，而这一问题最终解决的难度较低。 根据公司2008年1-5月经营状况和我们调研结果，我们分别将公司2008年EPS由先前预期的0.65元调升至0.80元，2009年EPS由先前的0.80元调升至0.96元。 公司2008年业绩的大幅增长将为公司股价的稳定带来实质性支撑，参考同行业估值水平，不考虑新世纪资产注入，我们认为公司合理估值应在22元以上。 |
