| 公司大股东为中国石油物质装备总公司，是中国石油天然气集团系统控股的唯一的内燃机制造企业，大家都有资产注入预期。近日调研公司后，发现与预期有差别。 公司主要产品包括石油钻探用柴油机（V型柴油机）、柴油发电机、气体发动机、船用柴油机（直列型柴油机）等。其中V型柴油机占收入的一半左右，发电机和气体机占15%左右，船机占收入10%但不赚钱。 由于公司与中石油的关系，公司钻探用柴油机占中石油采购总量的90%以上，增长主要来自于更新和新油田的勘探，未来增速不会很快，估计在10-20%之间。 发电机由于受雪灾和地震的影响，以及建设部有关规定，今年以来销量增加比较快，同比增长1倍左右。 大家寄予厚望的气体机没有想象的那样好，以前都预期50%以上增速，去年增速5%，今年增速也不会很快。主要原因是整个环节没有理顺，煤层气如何收集，发电怎样上网等各个环节都有制约因素，除非有政策推动，否则难以看到很大改观。 公司船机业务不赚钱，只是可以分摊部分固定资产折旧，从而提高其他业务的利润率，这部分不是发展重点。 对公司贡献利润总额50%以上的参股公司为：1、宝鸡石油钢管公司占38%股权；2、咸阳石油钢管钢绳公司占45%股权。随着他们增资扩股，公司不增速，股权比例进一步下降，未来不排除公司出售股权的可能。由于参股公司股权不断减少，以前传言的宝石机械注入上市公司成立装备公司的可能性不存在了。 由于中石油的强势地位，公司不会通过股权融资，而是向中石油来借款。管理层股权激励实施的可能性不大。可以说公司对资本市场没有任何需求，也没有动力把业绩作的很好或很坏，业绩应该相当真实。 我们预估公司08年、09年、10年EPS为0.50元、0.60元、0.70元，动态PE分别为24.6X、20.5X、17.6X，公司估值基本合理，给予"观望"的投资评级。 |
