| 喷吹煤提价大幅度增厚公司业绩：07年底以来，国阳新能的国内销售的喷吹煤三次提价（年初、3月份和5月份分别提价30元/吨、70元/吨和175元/吨），累计提价275元/吨（07年国内销量260万吨），喷吹煤出口价格从07年的74美元/吨提升到245美元/吨（07年出口约100万吨）。由于2008年喷吹煤年内提价，09年是全年效应，国阳新能的国内喷吹煤相当于08年和09年分别提价223元/吨和53元/吨。理论上测算喷吹煤提价对公司08年和09年的每股收益分别增加1.99元和1.26元（仅扣除增值税、税金及附加、所得税，暂不考虑成本增量），考虑到成本费用增长，我们预测国阳新能08年和09年的业绩分别为1.96元/股和2.42元/股，同比分别增长90%%和29%。 山西炼焦煤大幅度提价后可能推动喷吹煤再次提价：目前公司的喷吹煤约为950元/吨，而6月份西山煤电主焦煤提价后达到1425元/吨，而按照喷吹煤与主焦煤的比价关系，喷吹煤尚有将近200元/吨的提价空间。 即将利用自有资金收购的开元矿盈利尚可：开元矿最新核定产能300万吨，可采储量1.4亿吨，主要是电煤，目前售价330元/吨以上，完全成本大约235元/吨，吨煤净利将近40元/吨，盈利能力尚可。目前公司正在对开元矿进行资产评估，本月底的股东大会将讨论具体的收购事宜。 开元煤矿的收购，说明制约公司收购母公司煤矿的政策性障碍基本解决，标志着公司整体上市开始迈出关键性的第一步。公司承诺：待阳煤集团采矿权转增资本金得到批复后，立即对阳煤集团条件成熟的矿井实施收购。公司未来的设想是实现整体上市，彻底解决目前存在的巨额关联交易。因此，我们可以合理预计，在收购开元矿完成后，公司后续大规模的资产注入将会逐步实施（07年阳煤集团（含上市公司）产量为3303万吨，是公司目前产量的2.6倍）。 收购母公司煤矿解决关联交易后将大幅度提升吨煤盈利：由于购买母公司煤炭进行洗选的量较大（07年公司自身煤炭产量1287万吨，收购母公司煤炭量1561万吨）且洗选加工的盈利太低，07年公司的吨煤净利只有31.75元，远远低于其他煤炭上市公司。整体上市后，原收购母公司煤炭的价格和其开采成本的价差基本上将全部转化为公司的利润（至少100元/吨），公司的吨煤盈利能力有望大幅度增长。 估值及投资评级：目前美国煤炭股的平均PE为30倍，我们按照与国际接轨的30倍目标PE计算，公司的股价为60元，考虑到后续的整体上市预期，目标价可以看得更高（我们视收购的情况逐步调整目标价）。我们继续维持强烈推荐的投资评级。 |
