| 07年，公司来自房地产业的营业收入和净利润占公司营业收入和净利润的贡献比例分别为56.70%、73.45%。房地产业已成为公司的支柱产业和主要利润来源，标志着公司已成功实现战略转型，形成了以房地产业为核心，以金属制品为基础的业务架构。 公司具有年产各种金属丝、绳产品23万吨的能力，是国内最大的钢丝、绳等金属制品的生产基地。在行业竞争中具有明显的品牌、规模、技术、质量和市场优势。 我们认为公司房地产业务的竞争优势体现在：项目地理位置优越及低成本获取土地的能力。公司目前在武汉地区拥有的土地储备全部位于市区内环线以内的核心区域，在孝感、恩施、咸宁获得的土地和项目储备也全部位于各自城市的核心区域；通过积极参与旧城改造，凭借在旧城改造中积累的丰富经验，可以降低土地获取城本，控制项目开发风险。在立足湖北的同时，公司拟在内蒙及北京开展土地一级开发业务。 预计未来三年，公司房地产业务可以保持50%左右的年均增长速度，金属制品业务可以保持15%的稳定增长，08-10年EPS分别为0.95、1.43、2.06元。 公司目前08年PE只有7倍，远远低于金属制品行业及房地产行业的平均水平，股价明显被低估。我们认为，作为二线城市的龙头，公司具有显著的区域优势，且所在区域市场未有明显的泡沫，仍处于理性状态；根据公司目前所拥有的项目，公司完全有可能在近几年保持增长态势；同时，公司具有较强的低成本获取资源能力，未来仍有较好的成长空间。金属制品业务可为公司提供稳定的现金流，近年保持稳定发展势头，不应被作为低估公司估值水平的理由。公司股价理应恢复到市场平均水平。保守估计，合理定位应在14元左右，给予"买入"评级。 |
