| 投资要点：考虑到新近土地储备的增加和前期10转增8的实施，根据新会计准则，我们更新了关于公司的财务模型，并对公司2010年的业绩进行了展望。根据最新的模型显示，公司2008年、2009年、2010年的净利润分别为11.18亿元、17.50亿元、22.83亿元；2008年、2009年、2010年摊薄后相应的每股收益分别为0.45元、0.71元、0.92元；其中，2008年、2009年的业绩与我们前期的预测一致；在折现率取较高的10%时，公司2008年的每股净现值仍达到13.90元，相对当下股价，价值明显低估。 公司现金流充裕，资产负债率为行业最低。公司所在的商务地产行业，投资收益率高昂，基本无宏观调控之忧；同时，考虑到流通性与投资收益率的负相关关系，随着商务地产市场的流通性近年将大幅度提高，远高于国际水平的投资收益率下降趋势将加速，而租金不改温和上涨趋势，价格比租金将有更为强劲的上涨。 在商务地产资产重估的高峰期间，选择销售优于持有，公司将因充足的商务地产项目储备而受益于这一进程。金融街F3项目、重庆嘉年华项目已销售完毕；南昌紫金园项目第一、二期已预售70%；自持物业业绩本就稳定，更因受益于奥运，2008年盈利可观，其市场培育期也将随之缩短；在行业波动较大的当下，多数地产公司2008年业绩存疑，而公司2008年业绩已经锁定。无论是就PE、PB或是P/RNAVPS而言，公司都是商务地产子行业最低；而就后两项指标而言，公司甚至是房地产行业最低。我们维持对其"买入"的投资评级，参考2008年的每股净现值，给予其13.90元的6个月目标价。 |
