国家集成电路产业迎来投资高潮，带来较大利好空间。随着《国家集成电路产业发展推进纲要》的落地实施以及国家集成电路产业投资基金的正式运作，我国集成电路产业投资高潮迭起。虽然全球半导体行业同比略降，但我国半导体行业逆势走强；2015年全年中国集成电路产业销售额达到3609.8亿元，同比增长19.7%，设计、制造、封测三业销售额分别达到1325亿元、900.8亿及1384亿。控股子公司海太半导体位列“2015年 国内十大封装测试企业”第七名，处于国内半导体封测行业第一梯队。 公司合作伙伴和服务对象为业内高品质客户，主要是为SK海力士的DRAM产品提供后工序服务。依靠海力士的全球竞争力，公司拥有完整的封装测试生产线与SK海力士12英寸晶圆生产线紧密配套：2015年，海太封装、封装测试最高产量分别达到6.54亿颗／月(1GEq)、6.31亿颗／月( 1GEq)，相比2014年分别增长11%、35%；海太公司半导体业务显着的规模效应带来了稳定增长的现金流。公司国际领先的后工序服务技术和规模优势，显着增强了盈利潜力和抗风险能力。我们预计，公司有望凭借先进技术和资金优势，实现内生外延兼顾发展，在进一步拓展国际国内新客户的同时，不排除在半导体产业链兼并重组、深度打造自主技术和产品的可能性。我们预计，半导体领域将是公司未来重点布局方向，带来持续发展预期。 拟购买十一科技81.74%股权并募集配套资金预案，已获得有条件通过，假设并购完成，将迈入半导体洁净工程设计领域．预计实现业绩快速增长。十一科技是服务于尖端制造业的一流设计院，特别是在半导体洁净工程设计领域占据国内绝大部分市场份额；其通过行业资质、技术和专业队伍、资本、以及管理能力和工程经验方面建立了较高壁垒。我们预计，“十三五”期间，国家主导的资金投入、同时撬动地方基金和企业资金，将掀起新一轮半导体投资浪潮，多条制造和封装产线将密集新建；随着全球半导体产业的转移，洁净工程等设计市场也不断向国内转移，预计我国将成为洁净工程行业的新一轮增长极。 给予“强烈推荐”评级。考虑发行股份购买资产并募集配套资金预案，在假设收购成功的前提下，进行全面摊薄预估，16 -18年净利润预计3.9/5.3/7.2亿元，EPS 0.19/0.2 5/0.34元，同比增速1569%/35%/35%。公司在半导体封测领域地位稳固，预计凭借平台和资质优势，将迅速提升集中度；十一科技预计在国家推动高世代产线建设的大环境下，有望形成全产业链配套。预计未来利润结构持续优化，业绩具备高成长性，具备长期投资价值。给予17年38倍PE，第一目标价9.4元，强烈推荐。 风险提示：发行股份购买资产及其整合不达预期，以及本土半导体资源整合进度不达预期的风险。 |
