核心观点： 业绩符合预期。公司2015年收入2.61亿，同比增长18.23%；归母净利润0.33亿，同比增长204%；EPS0.24元/股，同比增长200%。业绩符合预期，但之前预期的2013年中标项目启动进度慢于预期。 2015 年业绩大幅提升源于综合毛利率水平的提升。公司15 年收入增长18%，但归母净利润增速高达204%，主要还是毛利率提升带来盈利水平提升较大。公司业务主要有四大块：航空与空管产品与服务、图形图像产品与服务、信息化及其他产品与服务和智能交通产品与服务。收入占比最大的还是航空及空管产品与服务，收入比重约43%；其次是信息化及其他产品与服务，占比约33%。2015 年收入增长最快的为之前基数较小的图形图像产品与服务。15 年图形图像业务和信息化业务毛利率的大幅提升对整体盈利水平提升的贡献较大。 2016 年公司净利润增长50-100%经营目标以及十三五发展规划展示发展信心。公司公告了2016 年的经营目标，净利润增长50-12%；并预期十三五期间将是公司自成立以来业绩增长最快的五年。公司的发展模式将从“项目模式”为主转变为“项目+服务+产品”模式，这将使公司真正走向产业化发展的方向。服务：高端训练和体验服务将成为公司主要盈利模式之一；产品：三维人脸识别相关产品以及虚拟现实技术为基础的文化科技产品等多项新产品将逐渐开花结果；项目：传统空管业务和军事仿真业务均存在发展机遇。 盈利预测及投资建议：假设空管项目在十三五期间落地，我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.34、0.42，0.48 元，公司的空管、通航、航空模拟培训以及人脸识别等业务市场前景较广阔，且公司依靠图形图像等方面的技术基础，正逐步拓展更多新的领域，维持“买入”评级。风险提示：空管订单的具体推进进度具有一定不确定性；新产品的市场拓展可能低于预期；三维人脸识别产品的研发和产业化进度可能慢于预期；市场风险偏好继续下降。 |
