| 报告要点 事件描述 有色金属行业跟踪点评报告。 事件评论 钨协减产,钨精矿价格存在上涨空间。近日钨业协会会议决定,严格执行钨精矿开采总量控制等有关行业监管政策,继续控制产能、降低产量,2016年钨精矿产量同比下降15%,重点骨干企业主采钨精矿产量和共伴生钨综合利用产量共计减产1万吨,并继续实施钨精矿和APT 等钨产品的商业储备。按照2015年14万吨钨精矿产量计算,今年计划减产2万吨至12万吨。我们认为,钨作为国家战略资源金属,供给集中,产值相对较小,或有望成为供给侧改革的优势品种。据我们估算,目前国内大中型钨矿的完全成本在8-8.5万之间,距当前钨精矿市场均价68000元/吨仍有23-25%的倒挂空间。我们认为,随着收储、供给侧改革以及高端制造产业升级对钨合金需求的拉动,钨精矿未来仍然存在上涨空间,龙头企业盈利将充分受益上游精矿价格上涨。 稀土收储与打黑政策或带动价格小幅上行。当前轻稀土代表品种钕成交价格在33万/吨附近,中重稀土镝、铽成交价格分别在180和300万/吨附近,均处于历史底部区域。主要原因在于:(1)需求相对平稳。稀土下游消费中约30%来自磁材,15%来自石化催化剂。整体稀土消费增速约为2%,相对稳定。(2)供给端较无序,亟需改革。私矿黑矿屡禁不止是影响稀土价格回归的主要因素。我们认为,随着六大稀土集团的整合完成, 稀土供给侧改革有望破冰,催化剂主要有两方面:(1)收储兑现能有效清理行业内囤积的库存,改善市场预期。(2)政府或将出台进一步打击稀土黑色产业链的措施,从源头上遏制稀土的供给无序。 持续关注中国战略优势金属供给侧改革带来的价格反弹行情。我们认为相较于工业金属,具有中国战略优势的小金属如钨、稀土将更显著受益于供给侧改革带来的价格反弹。具体逻辑在于:(1)钨和稀土都属于“中国供全球”的优势品种,中国钨产量超过全球84%,稀土接近90%。供给端控制相对容易。(2)产值相对较小。2015年中国钨行业销售收入约为750亿,稀土行业销售收入不足700亿,改革阻力较小。(3)钨和稀土下游应用多分布于新兴产业及军工,战略意义重大。因此,我们持续看好优势小金属的价格反弹,建议关注厦门钨业,中钨高新,广晟有色,盛和资源。 风险提示:系统性风险,供给侧改革低于预期 |
