核心观点: 2015年报数据 中国太保公布年报,其主要内容如下:2015年净利润177.28亿元, 同比上升60.4%,EPS1.96元;全年综合收益207.36亿元(同比下滑4.82%);期末归属于公司股东的净资产为1333.36亿元,加回分红实际净资产上升17.7%,BVPS为14.71元。内含价值2056.24亿元,扣除融资加回分红后,实际内含价值上升了22.69%,每股内含价值22.69元。新业务价值120.22亿元,同比增长37.8%,每股新业务价值1.33元。 利润同比高增,投资或受冲击 2015年公司整体业绩表现出众,净利润实现177.28亿元,同比高增60.4%。内含价值维持稳健增长,增速为22.69%。投资方面,公司固收资产占比下降4.6%,权益资产上升3.8%(占比14.4%),总投资收益率为7.3%,同比增长1.2%。其中固收类资产受利率下行影响,投资收益率降低0.1%。而较为真实反映公司投资业绩的净值增长率为8.2%,同比下降0.6%,或受到下半年股市震荡波及。 个险持续发力,新业务价值超百亿 2015年集团寿险业务表现良好,新业务价值为120.22亿元,首次突破百亿大关。其中个险渠道新业务价值为114.97亿元,占比95.6%,同比提升3.2个百分点。个险渠道保费收入913.39亿元,占总保费收入的84.1%,其中新保险业务收入278.64亿元,同比增长61.2%。公司月均代理人数48.2万人次,同比增长40.1%。产品分布上,传统险略微下滑,分红险产品销售同比增长13.7%,占到总保费收入的71%。 财险承保扭亏为盈,综合成本率有效控制 2014年公司财险业务出现六年来首次承保亏损,2015年公司积极调整,顺利实现“降成本”,综合成本率从原来的103.8%下降至99.8%,实现承保盈利。业务收入上,车险实现保费收入749.61亿元,同比增长2.4%,占总保费收入79.2%。非车险方面,受天津爆炸等事件影响,收入同比下降1%。 偿付能力充足,属偿二代下受益群体 2015年集团偿付能力为280%。偿二代实施后,公司从支柱量化测试结果来看,集团和寿产险子公司偿付能力均较偿一代有所提升,主要得益于公司稳健经营和风险控制能力,属于偿二代受益群体。 投资建议 2015年公司业绩表现整体良好,尤其是寿险业务和其新业务增长明显。公司在把握客户的而基础上不断挖掘需求,作为业内大型保险品牌,在我国保险市场处于不断上升时期,公司也有望水涨船高。需要关注的公司今年的投资表现,以及去年股灾对公司的潜在冲击。 预计2016年EPS2.54元,BVPS16.9元。 风险提示 政策落地晚于预期等。 |
