事件 中信证券(17.490,0.08,0.46%)发布2015 年报：公司全年实现营业收入560 亿元，同比增长92%；实现归属于上市公司股东的净利润198 亿元（对应EPS1.63元），同比增长75%，归属于上市公司股东净资产1391 亿元（对应BPS11.48 元）。 投资要点 收入结构均衡，经纪、两融受益市场活跃：公司15 年受益市场活跃，各项业务实现大幅上升，尤其经纪业务和两融业务增幅靠前。经纪、投行、资管、自营、利息分别贡献33%、8%、11%、35%、5%的收入，业务结构较为均衡。 经纪业务高端化转型效果明显：15 年公司股基成交额33.8 万亿，市场份额为6.43%。公司大力开发机构客户，同时加强投资顾问体系建设，加快推动经纪业务向产品销售及泛资管业务重点转型，效果显现：经纪业务收入同比增长108%至184 亿元，佣金率降至0.051%。 投行业务继续领先，境内外业务水平提升：公司与中信里昂证券的整合初显成效，公司在亚洲多个区域的股票承销金额排名第一。公司完成股权主承销项目64 单，规模 1773 亿元，市场份额达11%；债券主承销项目321 单，规模为 3857 亿元，市场份额3%，承销数量及规模均第一，继续保持领先。15 年投行实现营收45 亿元，同比增加29%。 资管规模稳步扩大，坚持综合平衡发展：公司资产管理业务以发展机构业务为重点，以财富管理业务和创新业务为双轮驱动，取得了一定的成绩。15 年实现资管业务收入61 亿元，同比增长42%。 利息收入持续增加，两融规模稳居第一：15 年底公司两融规模740 亿，市场份额6.3%，同比增加26.2%，排名行业第一。质押式回购交易规模1058 亿，同比增加77.5%，市场份额8.52%，位居行业第一。15 年实现利息收入28 亿，同比增长194%。 自营收入同比涨幅明显：15 年公司自营业务收入195 亿，14年自营业务收入102 亿元，同比增加91%。其中债券类投资规模份额最大，为49%；股票投资规模占比27%；基金投资规模占比6%。 盈利预测及投资建议 作为业绩均衡发展的行业龙头，公司的国际化战略持续推进，未来国际化投行发展前景可期。预计16、17、18 年净利润150、168、176 亿，对应EPS1.23、1.30、1.45 元。公司目前估值1.3 倍16PB，我们认为公司合理估值为1.5 倍16PB，对应目标价19.81 元/股。维持“增持”评级。 风险提示 市场大跌后持续震荡；佣金率及市场份额下滑。 |
