国泰君安乔永远：抄底3周期股 不用犹豫 （来源：永远观市） 导读： 经济和需求的复苏效果不会立竿见影，趋势性机会仍需等待，相对收益者可继续博弈。 摘要： 低增长的"预期陷阱"修复拐点临近。 2月金融、经济数据出来后，市场分歧仍旧较大，我们认为一些积极的变化正越来越需要被投资者所重视：一，1-2月地产销售、投资、新开工同比分别为28.2%、3.0%、13.7%，均呈现明显的加速迹象，同时，基建托底意图明显，需求的复苏需要被重新认知；二，虽然2月新增信贷仅7266亿，但反应投资需求的居民和非金融企业中长期贷款相对平稳，结合1-2月数据，整体信贷增速依旧较高。而且相对数据，我们更关心市场预期的边际变化，地产投资、新开工所释放的积极信号正明显超出陷入低增长"预期陷阱"悲观投资者的看法，部分投资者之前的悲观预期将被逐步修正。 政策新常态有望被重新认知。 3月12日"一行三会"答记者问中，周小川行长对货币政策的灵活适度做出进一步解释，也即"稳健的货币政策略偏宽松"，与两会报告政策取向一致。因此，虽然1-2月信贷数据出现起伏，但我们判断未来信贷的有效扩张仍将持续，并为需求的复苏增长提供有力保障。同时，周行长谈到"中国不会过度依靠出口来实现GDP增长…包括汇率政策来刺激出口"，进一步证实过去市场所认知"以外为主，兼顾国内"的政策制定模式正逐步演变成目前尚未被大部分投资者认知的"以内为主，兼顾海外"的政策新常态。在资本市场建设上，刘士余主席指出"必须坚持市场化和法制化的根本方向"，但"当陷入市场完全失灵的情景时，仍应当果断出手"，政策底线思维仍在延续。 周期复兴卷土重来，趁势而上勿须犹豫。 过去一周，周期股在预期的反复下，又重新回到一个预期相对保守的位置，但新的契机也正在酝酿。我们在《为什么应该继续Call周期股？》中曾指出，当下周期和成长的博弈即将迎来两次摊牌时刻：第一次是2月社融信贷数据，但并非决定性，而且市场已经将预期降低并且1-2月合并数据并不差；第二次大概在3月下旬，市场会将中观数据（从淡季向旺季转化中的工业品价量）盯得更紧，这是决定性的。从目前地产投资、新开工所释放的积极信号看，我们判断第二次验证正在朝有利于周期股的方向演绎，而趋势来临时投资者更应该积极拥抱，当前相对保守的预期也为周期复兴提供契机。 相对收益投资者继续参与周期，绝对收益投资者可适度观望。 经济和需求的复苏为改善风险偏好创造了前提，但效果并不会立竿见影，趋势性机会仍需等待时机。不过相对收益者仍可选取有利标的进行博弈：1）地产数据超预期将继续强化地产链相关周期品，相对投资者仍可以此进攻，煤炭（西山煤电/神火股份/盘江股份）/钢铁/基础化工（航民股份/安诺其/澳洋科技）/有色（江西铜业/铜陵有色/锡业股份）；2）高现金流高股息率的价值股可作基础配置，银行（宁波银行/南京银行）/食品饮料（古井贡酒/好想你/双塔食品）。 正文： 1、低增长的"预期陷阱"修复拐点临近。 2月金融、经济数据出来后，市场分歧仍旧较大，我们认为一些积极的变化正越来越需要被投资者所重视：一，1-2月地产销售、投资、新开工同比分别为28.2%、3.0%、13.7%，均呈现明显的加速迹象，同时，基建托底意图明显，需求的复苏需要被重新认知；二，虽然2月新增信贷仅7266亿，但反应投资需求的居民和非金融企业中长期贷款相对平稳，结合1-2月数据，整体信贷增速依旧较高。而且相对数据，我们更关心市场预期的边际变化，地产投资、新开工所释放的积极信号正明显超出陷入低增长"预期陷阱"悲观投资者的看法，部分投资者之前的悲观预期将被逐步修正。 2、政策新常态有望被重新认知。 3月12日"一行三会"答记者问中，周小川行长对货币政策的灵活适度做出进一步解释，也即"稳健的货币政策略偏宽松"，与两会报告政策取向一致。因此，虽然1-2月信贷数据出现起伏，但我们判断未来信贷的有效扩张仍将持续，并为需求的复苏增长提供有力保障。同时，周行长谈到"中国不会过度依靠出口来实现GDP增长…包括汇率政策来刺激出口"，进一步证实过去市场所认知"以外为主，兼顾国内"的政策制定模式正逐步演变成目前尚未被大部分投资者认知的"以内为主，兼顾海外"的政策新常态。在资本市场建设上，刘士余主席指出"必须坚持市场化和法制化的根本方向"，但"当陷入市场完全失灵的情景时，仍应当果断出手"，政策底线思维仍在延续。 3、周期复兴卷土重来，趁势而上勿须犹豫。 过去一周，周期股在预期的反复下，又重新回到一个预期相对保守的位置，但新的契机也正在酝酿。我们在《为什么应该继续Call周期股？》中曾指出，当下周期和成长的博弈即将迎来两次摊牌时刻：第一次是2月社融信贷数据，但并非决定性，而且市场已经将预期降低并且1-2月合并数据并不差；第二次大概在3月下旬，市场会将中观数据（从淡季向旺季转化中的工业品价量）盯得更紧，这是决定性的。从目前地产投资、新开工所释放的积极信号看，我们判断第二次验证正在朝有利于周期股的方向演绎，而趋势来临时投资者更应该积极拥抱，当前相对保守的预期也为周期复兴提供契机。 4、相对收益投资者继续参与周期，绝对收益投资者可适度观望。 经济和需求的复苏为改善风险偏好创造了前提，但效果并不会立竿见影，趋势性机会仍需等待时机。不过相对收益者仍可选取有利标的进行博弈：1）地产数据超预期将继续强化地产链相关周期品，相对投资者仍可以此进攻，煤炭（西山煤电/神火股份/盘江股份）/钢铁/基础化工（航民股份/安诺其/澳洋科技）/有色（江西铜业/铜陵有色/锡业股份）；2）高现金流高股息率的价值股可作基础配置，银行（宁波银行/南京银行）/食品饮料（古井贡酒/好想你/双塔食品）。  |
