| 事件:公司公告2015年年报,实现营业收入12.41亿元,同比增长5.28%,归母净利润1.30亿元,同比增长21.26%,EPS0.58元;②2016年度第一季度业绩预告:归母净利润同比下降50%~70%;③公司控股子公司乾华科技及乾华电力签订达茂旗198MW风电场及送出工程EPC总承包及设备采购合同。 一季度业绩下滑主要受投资收益影响,2015全年毛利率稳定:公司预计2016年一季度实现归母净利润同比降低50%~70%,主要系公司于上年同期收到江苏银行1300万股股权的转让款,为此增加上年同期净利润约3700万元,若排除该影响,公司一季度业绩同比变化范围是-8.9%~53.6%。公司四项主要业务(电力自动化业务、IT业务、电力工程设计与服务业务、新能源业务)2015年毛利率分别为41.65%、19.36%、49.50%和48.05%,除IT业务毛利率同比略有下降以外(同比下滑0.57个pct),其他三项业务毛利率均有小幅度上升。公司管理销售费用/管理费用率/财务费用率的变化是0.05/0.16/0.04个pct,其中管理费用率上升主要系公司研发费用增长所致。 变配电合同额创历史新高,电网自动化主流供应商地位稳固:据公司披露,2015年其在国网输变电集采与智能变电站业务中,共实现合同额超4亿元,为历史新高;其中国网累计中标2.24亿元,涵盖变电监控、继电保护、终端及测试仪等,产品覆盖全面。综合各类订单,变电自动化全年共实现收入3.42亿元,同比增长4.43%,毛利率42.4%,同比提升1.05pct。 配电业务方面,依托金智晟东的突出技术实力,在国网第一次配电终端招标中名列第一,同时首次中标榆林配电主站自动化项目,实现配电领域新突破;2016年,公司除继续稳固在变配电自动化业务的成果外,还将着力发展由金智晟东研发的配电系列测试仪,该产品有望运用于电网公司下各类配网线路,未来望以产品+服务方式进行推广,为业绩提供全新增长点。2015年公司配电自动化产品实现收入5107.7万元,同比增长88.8%,毛利率39.5%,同比下滑0.46个pct。 各类发电自动化共同推进,业绩持续增长:2015年公司在发电自动化领域,实现合同额超2亿元,其中火电继续稳固优势地位,中标华能、华电等大型发电厂多台600MW及以上级机组电气自动化置。与此同时,公司在风电、光伏发电等新能源市场与石化等传统能源市场都有不同斩获,其中石化领域合同额全年同比增长70%,业务推进顺利。2015年公司各类发电自动化产品实现收入1.86亿元,同比增长9.41%,毛利率41.5%,同比提升0.94个pct。 期待外延布局成果落地,模块化变电站有望成看点:2015年公司完成了对中电新源与领步科技的收购,中电新源的拳头产品模块化变电站以其适应多种复杂地形的特点,能够完美适配新能源并网发电场景,当下需求旺盛;目前公司正努力协助中电新源扩产发展业务,模块化变电站有望成为公司2016年业务亮点;领步科技亦同步贡献业绩,2015年其已在国网电源项目中标约750万订单。 IT主业稳步发展,智能产品孵化亮点:公司传统IT业务2015年实现2.14亿收入,同增11.89%,其自研软件产品通过江苏电力公司专家认定,实现突破;在智能产品方面,公司成功中标南京麒麟科技创新园智能交通、安徽界首市公安局天网二期工程等大型智慧城市建设项目,此外旗下的智能务孵化基金,目前已战略投资了云思顿智慧垃圾箱、互联网+传媒、“寻Me”移动互联等创业项目,各项目已在推广阶段。 依托设计优势,新能源投运方向确定:公司3.7日公告称,控股子公司乾华科技及乾华电力签订达茂旗198MW风电场及送出工程EPC总承包合同(合计16.6亿元),此次风电EPC合同正是依托乾华科技作为国内领先风电与光伏设计院的优势,从设计入手取得的EPC合同,我们预计该模式有望继续复制;此外,在2015年底公司自主投建的老君庙风电场一期49.5MW项目已顺利并网,同时公司之前公告的《木垒县风光电资源配置及投资认领项目建设协议书》表明公司正以多种方式储备新能源项目,未来会以EPC及运营多种方式开拓新能源业务。 公司新能源全年共实现收入1816.9万元,同增14.4%,毛利率48.03%。 定增参与中金租,整合金融与新能源优势资源:公司此前公告拟以27.23元/股的价格向昌颐投资、金智集团等募资不超16亿入股中金租20%股权,并在此次增资后达成合作框架协议,战略融资租赁项目规模计划为100亿元(分期实施);公司此次增资入股,首先会获得稳定股权收益(中金租2014年收入/业绩分别为6.36/3.07亿元),其次融资租赁集“融资”与“融物”于一体,期限长且融资方案可灵活调整,将为公司新能源及智能产品提供金融杠杆。 投资建议:我们积极看好公司在预装式变电站、新能源投运与配网侧业务的发展并同时看好运用金融杠杆对新能源项目放大投资的后续发展预测2016-2018EPS分别为0.91、1.35、1.68元(考虑增发摊薄),维持买入-A投资评级,6个月目标价为36.00元。 风险提示:模块化变电站订单不及预期风险、配网投资不达预期风险 |
