隆基股份(11.390,0.00,0.00%)(601012) 营收大幅增长，毛利率持续提高：公司2015年营业收入及净利润均大幅增长，主要经营指标增幅超50%。公司发展态势迅猛主要得益于业务向产业链中下游延伸及产能规模的扩大。技术进步与行业景气度高推动毛利率提高。 向下游组件拓展，有望实现高成长：公司2014年收购乐叶光伏，作为发展电池及组件业务的平台，公司开始从硅片制造商向组件制造商转型。目前公司的投资重心已转移至组件及电池业务，2016年收入中将有大约80亿元来自组件，成为第一大收入来源。公司具备较强的成本优势，已签署百亿合作协议，组件业务有望实现持续的成长。 硅片成本优势稳固，确保公司组件优势：公司2015年硅片的制造成本优势稳固，最优非硅成本以降低至0.08美元/W左右，与保利协鑫多晶硅片0.073元/W的非硅成本已经接近。公司的组件成本优势来自于硅片的优势，组件的每瓦利润中间约60%来自硅片。 非公开募集29.8亿，投资高效电池与组件：公司电池片产能不足，部分订单需要代工，对毛利率有一定影响，非公开募集29.8亿元，投资泰州2GW高效单晶PERC电池项目。提高电池片产能，有助于提高公司毛利率与提升供货能力。 维持“审慎推荐-A”投资评级：公司2016/2017年归属上市公司母公司净利润9.04/10.48亿，目标价14-17元，维持审慎推荐评级。 风险提示: 经济持续下行影响公司产品需求，项目建设及盈利状况不及预期，光伏行业补贴不到位。 |
