吉艾科技(12.780,0.15,1.19%)是我们年度重点推荐标的，近期股价连续走低，可能的原因在于，董秘离职诱发市场担心，油价持续走低油服盈利能力备受质疑。我们认为，公司的看点在于塔吉克丹格拉炼厂以及中亚的其他业务，投资逻辑堪比巴菲特投资菲利普66，公司整体战略明晰，业绩成长确定，维持“强烈推荐-A”评级。 低油价背景下测井仪器无虞，油服业务承压。受三桶油上游资本支出削减影响，油服业务行业整体承压，但是公司的测井以为测井仪器需求稳定，盈利有保证。未来随油价回暖，传统业务盈利完全可以看高。 安埔胜利兑现业绩不存在障碍。安埔胜利承诺15~17年的净利润分别为0.94、1.09及1.19亿元，从我们掌握的订单情况看，完成业绩承诺不存在特别的障碍。 丹格拉炼厂进展顺利，预计一期三季度转固。塔吉克丹格拉炼厂一期产能50万吨，预计16年四季度达产转固没有问题。二期规模120万吨，17年底建成。丹格拉炼厂周边有质优价廉的重油资源，油品重点拟辐射区域阿富汗和塔吉克斯坦不存在规模炼厂，油品需求300万吨以上。因为开展大规模基础设施建设，中亚地区的沥青需求较为旺盛，货紧价扬。保守测算单吨原油净利润在600元/吨以上。乐观估计，18年炼厂投产后，剩余的49%股权大概率会注入上市公司。 塔国业务有超预期可能。公司与塔吉克能源部签署战略合作协议，合作范围覆盖勘探、炼化和基础设施建设等领域。东营和力团队股东拥有丰富的中亚油气资源开发和评价工作背景。除炼化合作外，勘探领域也可以期待更多。 维持“强烈推荐-A”评级。丹格拉炼厂是16-18年主要业务增量。现市值45亿元，预计16-18年净利分别达1.8/3.2/6.2亿元，对应定增后股本的EPS为0.42/0.73/1.24元。股价经近期超跌之后已定增成本10.62元。 风险提示：国际油价长期低位；项目进展低于预期。 |
