全球有机磷系阻燃剂行业龙头 全球阻燃剂“无卤化”进程加速，有机磷阻燃剂年均增速超过7%。以中国为代表的亚太地区，无卤化进程有望加速。公司主营磷系阻燃剂(营收占比近90%)，15年产能9.3万吨，国内规模最大，全球市占率超过三分之一。15年公司营收同比下降24%，但毛利率创新高至23.2%，净利润同比大幅上升近50%。公司是全球有机磷系阻燃剂技术领导者，产品TCPP和BDP主要指标皆已达到国际先进水平，预计2016年，响水、滨海基地投建使用，公司仍在保持20%的增长。 收购华飞电子转型切入电子化学品领域，形成优势互补 公司2亿元收购华飞电子，承诺15-17年净利润分别不低于1200万元、1700万元、2200万元。华飞电子主营电子化学品高端细分品种球形硅微粉，市场空间广阔，进口替代潜力大，并在技术和市场上拥有较强竞争力。收购后可与主业形成优势互补，并成为公司向电子化学品拓展的第一步，未来公司将会围绕芯片封装、基板封装进行进一步的布局，由于电子封装材料品种多技术壁垒高，外延整合预期强烈。 LNG保温板材有望迎来突破 天然气“生产西移，消费东移”，增加LNG船运需求，其中中国LNG运输船只新建需求更加迫切。LNG船拥有不同型号，其中MarkIII型货舱增量市场广阔，配套的船用聚氨酯保温板材将相应受益。公司产品目前已经通过GTT认证，板材几个月内即将通过认证，预计17年贡献业绩，并可进一步拓展至LNG整仓，提升在产业链中的地位。 投资建议 公司作为全球阻燃剂龙头，转型布局电子封装材料等电子化学品领域。首次覆盖给予增持评级，预计15-17年EPS0.54元、0.82元、1.15元，对应15-17年PE48、32、23倍。 |
