| 类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张斌 日期：2016-03-03 业绩简评 宋城演艺公司公司实现营业收入16.9亿元,比上年同期增长81.21%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6.34亿元,比上年同期增长83.63%;毛利率超过70%。除去六间房自八月份的并表因素,内生增长业绩也达到56%的高增速。 经营分析 国内大基数下实现人次业绩双增长:2015年公司千古情系列演出整体观演人数2,233.83万人次,大幅增长53.42%。 千古情IP异地项目大放异彩,一线和海外市场加速拓展步伐:“千古情”的IP品牌是宋城演艺高成长性的重要引擎。16-17年异地拓展步伐加剧,桂林、上海和武夷山项目预计17年开业,城市演艺系列陆续进军一线城市(北京和广州)以及海外市场(拉斯维加斯和夏威夷)。 杭州宋城千古情--迎合市场热点大幅度营销,16年迎来迪斯尼和G20催化剂:杭州宋城千古情2015年人次预估突破700万,日演出最高达到15场。总部收入(包括烂苹果乐园、杭州乐园和水乐园)亦有大幅提升,突破七亿,同比实现14.9%的增长。测算宋城千古情、杭州乐园和烂苹果乐园的净利润分别达到1.37亿,0.32亿和0.18亿。 三亚千古情--异地项目中表现最为优异,毛利率最高(77%),一区四园套餐吸引力大:三亚宋城景区2015年人次预估突破350万,同比增长87.56%。收入实现2.57亿,预估净利润0.93亿。 丽江千古情--人次增长最快,市占率有望进一步提升。2015年人次预估达到340万,同比增长180%,2015年收入达到1.71亿,预估净利润0.42亿。 九寨千古情--市场竞争格局缓解,有效票价提升。九寨千古情观演人数同比增长近60%,达到150万,营业收入1.31亿,预估净利润0.41亿。 六间房超额完成业绩目标,并表拉动效益明显:六间房于8月份实现并表,预告期内六间房业务保持高速增长,月均页面浏览量达5.34亿,注册用户数达3,518万,网页端月均访问用户达到2,857万,较2014月均增长约45%,移动端月均访问量较2014年增长79.9%。超额完成全年业绩目标,对公司业绩产生了积极影响。同时,公司通过线上六间房线下千古情的互动模式形成了娱乐演艺的闭环生态圈,实现了中国演艺产业“互联网+”的历史性突破。 继续完善IP娱乐生态圈,海外拓展战略等待落地:公司依然需要通过收购或自创的方式扩张核心IP的所有权,围绕现场娱乐、互联网娱乐和文化创意三大板块持续布局。16-17年公司将加大海外扩张计划,将为公司带来新的业绩增长空间和催化剂影响。 投资建议 2015年EPS为0.43,在不纳入未开业异地项目的业绩贡献情况下,16-18年EPS为0.78/0.96/1.08。对应于目前大盘回调形成的低位,16-18年市盈率为29/23/21倍。鉴于公司的确定性业绩、高成长性和强拓展能力,给予买入评级,建议积极配置。 |
