宽信贷资金松动 基建股行情持续(荐股) 信贷超预期 基建股行情值得期待 我们在报告《总量要理性，PPP和结构趋势是重点》(2015年10月基建专题)、《传统喜从悲生、转型花开正艳》(2016年投资策略)以及《需求低迷业绩承压，并购转型仍是看点》(2016 年2月动态跟踪)中多次提及“信贷”是预判2016年基建投资，乃至固定资产投资的关键指标，理由是，与以往不同，当前政府项目储备充足，但开工率低是基建投资增速不断下行的主要原因，资金瓶颈、地方政府与国企积极性不足又是开工率低的主要原因。 2016年1月人民币贷款余额同比增长15.3%，当月各项贷款增加2.51万亿元，远超市场预期，如中信证券(600030)研究部宏观组观点，居民加杠杆和实体经济融资高增长是主要原因。我们认为稳增长背景下，基建投资作为政府调节经济的主要手段，基建项目信贷在1月新增信贷中占比可能较高，并且该状况有望持续。信贷超预期以及向基建倾斜，有望缓解基建投资面临的资金瓶颈。如果后续信贷持续超预期，国家储备项目的开工率有望明显提升，基建股订单与业绩有望明显改善。正如中信证券研究部债券组观点，宽信贷有望成为“新常态”，我们认为在新常态下，尽管“积极性”尚未看到明显改善迹象，但资金瓶颈有所缓解，基建股表现依然值得期待。 基建聚焦在PPP和国家重点支持领域 相比十年前，当前基建投资结构发生了很大变化，预计未来更加注重民生和长效机制。我们认为2016年基建投资的关注重点为：1、PPP 模式，国家力推的PPP模式是解决资金瓶颈的最佳路径，受多种因素影响，PPP落地速度慢于市场预期，2016年信贷、财政税收等政策支持力度有望加强，相关企业有望受益;2、国家重点支持的基建领域，包括水利水电、海绵城市、地下管廊、中西部铁路、核电等，该领域相关企业有望充分受益。 市场风险偏好提升是“VR”与“高送转”涨停表现的重要前提 棕榈园林(002431)以2000万资金参与VR投资基金(占 20%)，连续三天涨停;亚厦股份(002375)在投资者关系平台表示上半年推出VR技术，开盘涨停;神州长城年报10送28，连续三天涨停等，VR与高送转个股纷纷涨停，其重要前提是春节后市场情绪好转，风险偏好提升，这也是判断这些建筑股行情能否持续的关键。 投资建议：提高基建股配置 宽信贷有望成“新常态”，建议提高基建股配置。选股思路：1、基建新方向的超跌个股;2、基建复苏对业绩弹性相对较大的个股;3、PPP项目储备较为丰富个股，建议关注中国交建(601800)(交运)、葛洲坝(600068)(水利水电)、东方园林(002310)(海绵城市)、苏交科(300284)(地下管廊、PPP)、中铁二局(600528)(铁路)。 风险因素 市场系统性风险;投资增速继续滑落的风险;稳增长落地不达预期的风险。（投资快报 中信证券 杜市伟） |
