| 基于以下理由，我们看好公司未来发展：（1）明确的中小城市区域发展策略，使其有效规避一线城市的激烈竞争，同时，区域的规模领先优势使其更容易获得供应商的支持；（2）二、三线城市集中布点使其在低租金、低人力成本方面的优势明显（连锁超市企业的租金、人力成本占其费用的约40-50%）；（3）民营体制优势及管理层的有效激励，使我们更能看到公司管理人员的创业激情及更强的业绩释放动力。 市场容量仍具极大的发展空间和潜力：首先，公司仅在湘潭、益阳处于"绝对领先"，其他地县还仅是"相对领先"，江西大部、湖南长沙、衡阳、岳阳、张家界等市场尚属进入状态；其次，地、县城市的超市、大卖场销售额增长速度平均高于大城市11-14个百分点，空间很大；第三，通过收购"爱丽丝"，公司一举获得益阳市70%的市场份额，类似购并手段将使公司获取市场"存量"资源，迅速扩大市场占有率。 公司过往3年综合毛利率18.75%，处于中上水平，主要由于二三级市场较为平缓的竞争、及实施产地采购的方便。销售额仅约为武汉中百、华联综超的60%，低基数使其未来的高增长更具可能。由于销售模式的不同，公司销售费用率高于同行，而低成本的优势使其管理费用率低于同行；公司获得平均3.08%的净利率，处于中上水平，反映其单位销售形成净利的能力较强。 预计公司2008-2010年EPS分别为1.35元、2.05元、3.03元，复合增长率可达49%，其增长速度将明显高于华联综超、略高于武汉中百。综合考虑同行业连锁超市的估值水平，并结合公司所具备的体制优势、未来发展空间及增长速度，我们认为其上市首日合理定价区间为40-49元，相当于2007年44-54倍PE，也相当于0.9-1.1倍的PEG估值水平。 |
