招商策略：小跌小买，大跌大买 摘要： 目前市场已调整一月有余，又到可以博弈短期反弹的时间窗口。从事件性因素来看，虽然近期利空因素较多，但市场对利空已经消化的差不多了，大家还在担心的加息事件，市场也已体现预期。目前沪深300期指前二十大多头持仓超过空头持仓，基差也在缩小，短期市场见底概率大。从现在到年底之前，不会有可预见的重大的利好利空，适合博弈，若市场受美联储议息会议等事件的刺激，出现下跌，是加仓机会。存在寻底过程中风格短暂切换的可能，但是还需要等待信号来确认。本周仍主要关注题材性小股票，反弹龙头大金融板块，以及受益于供给侧改革的地产板块，受益于人民币贬值的出口板块。 在市场资金大致平衡的情况下，市场整体呈现的是围绕估值中枢宽幅震荡的螺旋市，涨不动了要跌，跌多了又会涨，存在交易型机会。因此在前期市场持续上涨2个多月，始终没有像样的调整的情况下，我们一直在发出调整警示：《市场回探幅度可能超出上周》(1122)，《“回探”触发“踩踏”，警惕趋势投资者趁反抽获利了结》(1129)，《反抽引来不少抛压，谨慎谨慎再谨慎》(1206)。目前市场已调整一月有余，又到可以博弈短期反弹的时间窗口。 从事件性因素来看，虽然近期利空因素较多，但市场对利空已经消化的差不多了，大家还在担心的加息事件，市场也已体现预期。目前沪深300期指前二十大多头持仓超过空头持仓，基差也在缩小，短期市场见底概率大。 从现在到年底之前，不会有可预见的重大的利好利空，适合博弈，若市场受美联储议息会议等事件的刺激，出现下跌，是加仓机会。从经济数据来看，政府微刺激终于开始见效，但效果力度较弱。从流动性来看，社融和信贷增长偏弱，降准等工具推高货币乘数，但资金进入实体经济受阻，滞留在金融体系内部，仍在寻找各种投资机会。从政策层面来看，可关注即将召开“中央经济工作会议和城市工作会议”，或出台相关利好政策；央行再度降准的概率仍存在大；明年改革力度和进程仍值得期待。 存在寻底过程中风格短暂切换的可能，因为某些事件的发生可能会改变一些投资者的预期，这在市场寻底过程中的边际效应会较大，但是还需要等待信号来确认。这些事件可能是大宗商品在美国加息后获得短暂喘息机会、带来的补库存需求；也可能是供给侧去产能超预期，如地产领域多项楼市去库存手段正酝酿，力度将空前加大，除保障房货币化安置之外，包括财税、户籍领域等配套一揽子政策预计将在明年密集亮相；也可能是经济数据的持续好转。但这并不意味着小股票完全没有机会，只是分化加大，个股行情还会很活跃。 本周仍主要关注题材性小股票，反弹龙头大金融板块，以及受益于供给侧改革的地产板块，受益于人民币贬值的出口板块。 正文： 一，关于近期行情的思考 指数熔断相关规定将于2016年1月1日起正式实施；届时股指期货合约交易时间也将调整，与现货股票市场保持一致。虽然之前指数大幅波动在5%及以上的次数并不多见，但随着市场各种交易手段和工具的增加，新的市场波动极端情况出现，增加了熔断机制的必要性。沪深300指数2005年1月成立后，有105个交易日涨跌超过5%，其中26天发生在2015年，有33个交易日超过7%。自2013年1月1日以来，涨跌幅超过5%的共有11天，其中有8天发生在股灾期间；超过7%的共有5天。指数熔断试图促使投资者更多理性交易，波动或有所平滑，有助于国内A股市场的波动在一定程度上会有所减小，腾出了一定的时间让投资者平复恐慌的心理。 在市场资金大致平衡的情况下，市场整体呈现的是围绕估值中枢宽幅震荡的螺旋市，涨不动了要跌，跌多了又会涨，存在交易型机会。因此在前期市场持续上涨2个多月，始终没有像样的调整的情况下，我们一直在发出调整警示：《市场回探幅度可能超出上周》(1122)，《“回探”触发“踩踏”，警惕趋势投资者趁反抽获利了结》(1129)，《反抽引来不少抛压，谨慎谨慎再谨慎》(1206)。目前市场已调整一月有余，又到可以博弈短期反弹的时间窗口。 从事件性因素来看，虽然近期利空因素较多，但市场对利空已经消化的差不多了，大家还在担心的加息事件，市场也已体现预期。目前沪深300期指前二十大多头持仓超过空头持仓，基差也在缩小，短期市场见底概率大。 本周美国启动加息概率较大，但在加息之前，在岸人民币已突破6.5，创2011年以来新高，缓解了集中贬值压力。此外，12月11日，中国外汇交易中心首次发布CFETS人民币汇率指数，此指数选择盯住一篮子货币。这代表人民币将不再一味绑在美元的战车上，被美元绑架被动升值，也预计人民币仍有贬值空间。 上周三国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定（草案）》，注册制进展有提速迹象，但注册制的完全实施需要一套成熟完备的法律做保障，并且管理层会根据市场的承受力来逐步调整发行节奏。接下来两年的时间里，会有过度性安排，对二级市场的冲击或低于市场预期。 从现在到年底之前，不会有可预见的重大的利好利空，适合博弈，若市场受美联储议息会议等事件的刺激，出现下跌，是加仓机会。 从经济数据来看，政府微刺激终于开始见效，但效果力度较弱。基建、地产、汽车、家电领域增长较好，带动11月工业增加值和固定资产投资增速超预期。11月规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，环比加快0.6个百分点，重点城市商品房销售增长强劲，虽然地产投资增速继续放缓，但地产新开工和拿地出现改善，预示着地产投资可能渡过阶段性低点。 从流动性来看，虽然社融和信贷增长偏弱，但11月M2增速持续上升至13.7%，超市场预期，M1增速升至15.7%，创5年来新高。表明企业囤积资金现金增加，投资意愿仍弱，非金融企业部门对于增量和存量的货币供应量的吸收功能越来越弱。降准等工具可以推高货币乘数，但资金进入实体经济受阻，滞留在金融体系内部，仍在寻找各种投资机会。 从政策层面来看，可关注即将召开“中央经济工作会议和城市工作会议”，或出台相关利好政策；央行再度降准的概率仍存在大；明年改革力度和进程仍值得期待。 存在寻底过程中风格短暂切换的可能，因为某些事件的发生可能会改变一些投资者的预期，这在市场寻底过程中的边际效应会较大，但是还需要等待信号来确认。这些事件可能是大宗商品在美国加息后获得短暂喘息机会、带来的补库存需求；也可能是供给侧去产能超预期，如地产领域多项楼市去库存手段正酝酿，力度将空前加大，除保障房货币化安置之外，包括财税、户籍领域等配套一揽子政策预计将在明年密集亮相；也可能是经济数据的持续好转。但这并不意味着小股票完全没有机会，只是分化加大，个股行情还会很活跃。 本周仍主要关注题材性小股票，以及反弹龙头大金融板块，受益于供给侧改革的地产板块，受益于人民币贬值的出口板块。世界互联网大会最受关注，除此之外，还有全球医药工业展、深圳国际工业自动化及机器人(300024)展览会等，预计会带动相关题材股的炒作。中央经济工作会议和全国城市工作会议即将召开，“供给侧改革”和“四大歼灭战”预计是核心内容。主要关注清理僵尸企业，淘汰落后产能，化解房地产库存，促进房地产业持续发展，创造新的经济增长点等带来的机会。（招商策略研究） |
