如狼似虎的险资背后：“偿二代”这个你需要知道的名词 近期险资在A股风头正劲，千亿资金扫货的凶猛势头也让市场为之侧目。除了所谓蓝筹股的“价值”投资逻辑之外，我们注意到，媒体在解释险资为何如此“如狼似虎”时，都提到了一个对于一般投资者可能略显陌生的名词--“偿二代”。 所谓偿二代，全称是“中国第二代偿付能力监管制度体系（中国风险导向的偿付能力体系，C-ROSS）”。该体系用来监控保险公司的偿付能力，这是保监会对保险公司监管的核心指标，类似银监会对银行资本充足率的监管。因此，“偿二代”也经常被类比为是保险业的“巴塞尔协议III”。相比于以规模为导向的“偿一代”，“偿二代”则以风险为导向，这使得不同风险的业务对资本金的要求出现了显著的变化，从而显著影响保险公司的资产和负债策略。  偿二代于2012年启动建设，目前处于过渡期。关于何时正式实施说法颇多，有媒体称未来2年内实施是大概率事件，而财新则在今年五月的报道里表示最晚不会晚于2016年1月1日。 偿二代为何能影响保险公司的策略进而搅动整个A股市场？上证报在其报道中曾这样分析： 在“偿二代”规则之下，在什么样的价格买入什么样的资产，对保险公司的偿付能力充足率将产生不同程度的影响。偿付能力充足率水平的考核时间点为每季度和每年度，而一旦水平低于监管红线，保险公司相关承保、投资等业务就会被叫暂停。 因此，在保险公司财务人士看来，客观上，保险公司存在“从节约资本的角度，通过调整资产配置战术，来实现提升偿付能力充足率”的需求。尤其是举牌上市公司持股比例超过20%后，保险公司可将这笔投资体现在“长期股权投资”项下，并由原先的公允价值计量改为权益法计量，一定程度上可提升偿付能力充足率。 保险资金资产配置的目标是“在满足一定偿付能力充足率与负债成本的情况下，追求投资收益的最大化”。因此，要分析“偿二代”对于保险业资产配置影响有多大？那要看具体资产在新制度下的资本消耗变化。 申万宏源在其报告中，对此作了归纳如下：  从上表可以看出，在偿二代下，几乎所有资产风险因子（资本消耗的比例）均有所上升。只有少数风险因子有所下降，即：投资性不动产和基础设施股权计划。这可能也可以解释险资近期对地产的热爱。 尽管股票资产整体资本消耗明显上升，但不同类型资产的上升比例并不相同，如以下申万宏源的分析：中小板和创业板显著高于主板。  此外，在偿二代下，股票具有逆周期调整机制，股票浮盈需要计提更多最低资本。这意味着保险公司可通过及时止盈降低对公司最低资本要求。也就是说，考虑到偿付能力是季度汇报，保险公司可以阶段性止盈以满足偿付能力指标。 再次，偿二代下鼓励更多战略性长期股权投资，而对金融机构、保险相关行业的长期股权投资资本耗用更少：  在这种情况下，也就无怪乎险资在年末集中袭击蓝筹股。正如上证报所写的： 如何在维持权益配置比例不变的情况下，尽量减少价格风险对偿付能力的影响？上述投资人士透露说，可以通过增加大盘蓝筹股配置比例、相应减小中小市值股配置比例来达到这一目的。（华尔街见闻顾成琦 ） |
