| 宁波银行发布三季报,前三季度实现净利润53.2亿元,YOY增长16.1%,Q3单季度同比增18.1%,略好于预期,Q3息差企稳及手续费佣金是业绩高增长主因;拨备计提支出延续高水平,使得拨备覆盖率仍有较大调节空间。公司成长性较好,估值不高,分红具备吸引力,维持买入。 Q3同比增18.1%,好于预期:公司前三季实现营收/净利润分别为141.2亿元、53.2亿元,YOY分别增长27.4%、16.1%;其中Q3实现营收和净利润分别增长34.9%、18.1%,业绩略好于我们的预期。业绩高增长主要得益于收入端的出色表现,覆盖了高拨备支出带来的负面影响,Q3信用成本仍然高达1.85%,公司Q3拨备前利润大增34.8%,显示了公司超强的盈利能力。 息差企稳,规模略放缓:收入端具体来看,高增长一方面来自于息差的企稳,我们测算Q3净息差约为2.61%,环比回升1BP,生息规模环比略增0.01%,增长略有放缓,上述因素共同带动前三季利息净收入同比增18.2%;另一方面,公司手续费佣金收入继续强劲增长,且季度增速逐渐扩大,Q3录得97.3%,远高于Q2的56.8%。不过值得注意的是,受人民币汇率贬值拖累,公司Q1-3汇兑损失近5亿,但其负面影响也基本被上述因素所抵消。 不良好于同业:报告期末,公司Q3末不良余额约为21.2亿元,环比持平,不良率0.88%,环比略降1BP,不良的表现好于行业整体状况;当然公司不良优于同业的表现与核销加大有一定关联,前三季共核销15亿元,Q3单季度核销5.4亿元;不过得益于单季度高拨备支出的延续,Q3末拨备覆盖率仍高达299.26%,环比升18个百分点,未来在资产质量企稳的情况下公司仍有较大的利润释放空间。 优先股获批,有效补充资本:公司发布公告,证监会已核准公司非公开发行不超过4850万股优先股,合计48.5亿元,预计将有效补充公司资本水平,Q3末核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.92%、8.92%、12.53%,一级资本充足率接近监管线8.5%,优先股落地后资本水平有望改善。 盈利预测:总体来看,公司业绩增速在同业中处于较好水平,高拨备为后续利润提供释放空间,且优先股已获证监会批准,未来规模扩张得到保障。预计公司2015/2016年实现净利润分别为64.7亿元、73.1亿元,YOY分别增增长15.0%、12.9%,目前股价对应公司2015年PE7.7X,PB1.25X,估值不高,分红具备吸引力,维持买入的投资建议。 风险提示:利率市场化步伐加快;宏观经济超预期下行。 |
