公司公告， 2015 年前三季度， 公司实现营收 20.1 亿元，同比增长47%；归属于上市公司股东的净利润 5.6 亿元，同比增长 82.4%；其中Q3 单季实现营收 7.7 亿元，净利润 2.35 亿元，同比增长分别为 57.1%及 109.5%。 点评： 复用率持续提升。 公司 2015 年前三季度营收同比增长 47.08%，而营业成本则较去年同期增长 39.18%，也即毛利率由 2014Q3 的40.96%上升 3.17 个百分点至 44.13%。 我们认为，公司在国内 CDN市场份额的持续提升，叠加三季度当季 Windows 10 及 IOS 9 更新，分发流量持续提升，带来公司 CDN 带宽复用率的持续提高，直接表现为当季毛利水平的继续提升。 结盟巨头拓展海外及云计算业务。 日前公司公告，与 Cisco 合作，贡献技术积累与渠道资源， 双方将针对企业级市场展开深入的技术合作。 Cisco 是公司继同 VMware 结盟后， 在企业级市场领域达成合作的又一国际巨头。我们认为一方面公司有望借助 Cisco 良好的口碑和市场渠道，拓展海外 CDN 市场； 另一方面， 结合 VMware行业领先的虚拟化解决方案以及 Cisco 在商用通信解决方案领域的深厚积淀， 公司将加速向政企市场的私有云服务供应商转型。 重申： 技术驱动是 CDN 行业成长动力。 对政企客户及大中型互联网企业来讲， CDN 加速效果直接影响终端用户体验，稳定性、定制化以及快速响应的技术服务能力，是他们选择 CDN 服务商的首要指标。 截止至 2014 年末，公司研发和技术服务团队规模达到960 多人， 团队规模远超国内第二的蓝汛(387 人) . 同时参考公司近日公告，于业内率先推出基于 HTTPS 协议的无证书加速解决方案，解决了金融、 政企、电商等行业对于高安全需求与 CDN 加速服务间的矛盾，也从一个侧面展示了公司行业领先的研发与技术服务能力。 寡头趋势已经成型， 维持“强烈推荐”评级。 预计公司 2015-2017 年EPS 分别为 1.02、 1.59 及 2.39 元，对应 2015-10-27 日收盘价 PE 分别为63、 40 及 27 倍，我们认为公司在 CDN 市场龙头地位稳固，伴随全网流量的快速增长有望继续贡献不俗的营收增速，同时面向政企和个人用户的云服务全面启动，基于公司现有技术优势和客户规模，将有希望争雄云计算市场， 继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示：(1) 互联网巨头切入 CDN 市场至毛利率下滑；(2) 云计算业务拓展受阻。 |
