受益于低油价和应用领域的开拓，改性塑料主业盈利保持稳定增长。 石油价格维持在低位水平，改性塑料生产成本处于低位，全年毛利率水平有望提升约 2%。扎实的市场基础为公司提高在汽车、家电等行业的市场占有率提供了强大的后盾。公司继续开拓改性塑料在例如交通运输等其他领域的应用。另外 2015 年资产减值计提大幅减少，我们预计 2015 年营收将达 188 亿，归属上市公司股东净利润 10.31 亿，同比分别增长 17.00%和 113.73%。 多种新材料产品进入规模扩张和盈利丰收阶段。(1)限塑令背景下，公司 PBSA 完全生物降解塑料市场前景广阔。(2)碳纤维发展思路向下游碳纤维复合材料转换， 2015 年有望扭亏。 金融改革背景下以金发大商为平台的金融产业将大放异彩。 在2015 年 3 月成立的金发大商的基础上，通过参股或设立花城银行、萝岗小额贷款、中合信保，成立金发创投并且利用空港股权和期货交割仓库等物流优势等协同效应，全方位进入供应链金融领域。 全球化的战略布局提升公司品牌价值。 随着国内市场“东南西北中”全地域性覆盖的完成和印度、美国等国外基地的成立，金发科技在国际化的进程上又迈进坚实一步。公司稳定的盈利、规模的持续扩张、全球化的优异表现以及在金融领域的开拓，使得公司已经初步具有国际化大企业的雏形。 盈利预测及投资评级。 我们预测 2015 年-2017 年 EPS 分别为 0.42、0.65 和 0.75 元。 2015 年 10 月 14 日收盘价 7.70 元对应 PE 分别为18.5、 11.9、 10.2 倍， 按 2016 年 20 倍 PE 计算， 目标价格 13.00元，维持“推荐”评级。 风险提示。 石油价格反弹超过预期；汽车和家电行业景气度不达预期。 |
