浪潮信息:服务器业务持续向好 类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：唐月 日期：2015-09-21 公司来自国内服务器业务继续高速增长。上半年公司实现收入41.65亿元,同比增长45.24%,较去年同期上涨了1.77个百分点。分产品来看,服务器业务收入39.62亿元,同比增长49.91%,仍然是公司业务增长的主要动力;来自IT终端及散件的收入1.60亿元,同比下滑24.09%。分区域来看,来自国内收入38亿元,同比增长51.88%,继续呈现向好态势;而来自海外的收入3.22亿元,同比减少8.43%。随着后续山东超越收购的完成,公司增速或将进一步加快。 公司服务器产品竞争力逐步增强。在X86服务器方面,根据Gartner统计,2015年Q1公司市场占有率达到21%,继续蝉联中国市场第一,在过去的5个季度中,公司已累计3个季度获得中国市场第一。在国产化趋势的背景下,国产厂商在X86服务器市场整体份额大幅增长。中国服务器产业在走过了跟随、压制后,进入超越、领先的新发展期。 在小型机服务器方面,随着“K迁工程”的推进,天梭K1系统已经在金融、能源、交通、公安、财税等12个关键行业实现了成功应用,并在建设银行、农业部、胜利油田、北京市财政局、广州白云机场、洛阳银行等用户的核心系统中成功替代了进口小型机。2015年1月9日,浪潮“高端容错计算机系统关键技术与应用”项目获得了国务院颁发的国家科学技术进步奖一等奖,成为民口信息领域六大方向中唯一获得一等奖的成果。这是公司第6此获得国家科学技术进步奖,也是首次获得一等奖。2015年6月,公司发布“惠”迁计划,旨在全面推动天梭K1对HPSuperdome小型机的替代,进一步巩固浪潮在整体市场的领先地位。 公司服务器产品盈利能力获得提升,同时高位减持东港股份股票,极大地增厚了半年度业绩。2015上半年公司毛利率、营业利润率、净利率为15.11%、6.5%、5.8%,分别较去年同期增长2.4、1.7、2.3个百分点。其中服务器产品毛利率较去年同期上涨了2.65个百分点,而同期中科曙光服务器产品毛利率继续下滑了0.5个百分点,表明行业竞争仍然激烈,因而我们判断公司毛利率的提升主要源于高毛利小型机产品销量提升。预计随着小型机占比的进一步提高,公司毛利率还将获得持续改善。 2015年上半年,公司投资收益2.24亿元,同比增长132.45%,主要为公司减持东港股份的股票带来的收益。上半年公司减持东港股份股票698.99万股,取得投资收益20,930.02万元(去年同期为8392万元)。同时公司仍然持有东港股份2,247.21万股,持股比例为6.18%,为东港股份第四大股东,后续有望继续展开减持动作增厚业绩。 公司获得集团方的强大支持,是山东省国有企业改革的受益标的。2013年集团方先后向公司注入经营Intel服务器芯片分销业务的浪潮(香港)电子,浪潮天梭高端容错计算机项目、浪潮海量信息存储系统及应用示范项目的技术秘密和专利,公司竞争实力获得有效增强。2014年底公司首次推出的股权激励方案,拟向52名激励对象授予480万份股票期权,占总股本1%,进一步释放企业发展活力。2015年大股东决定向公司注入山东超越价值12.333亿元的资产,该资产2013、2014年净利润分别占公司净利润的34.9%,26.3%,并承诺在2015-2017年扣非净利润不低于7726.46万元、11038.14万元、14014.05万元,收购完成后将对提升公司业绩起到积极效果。 定增项目等待证监会批准,未来将为公司带来持续的增长动力。公司于2015年5月4日公布了修订后的非公开发行股票预案,拟非公开发行不超过15367万股(发行价格不低于17.57元/股),募集资金27亿元。其中有12亿元用于收购山东超越工控机及全国产系统业务资产,其他资金用于服务器研发与产业化项目、高端存储系统研发与产业化项目、山东超越计算平台研发与产业化项目和补充流动资金。 盈利预测与投资建议:预测公司15-16年EPS分别为0.52元和0.75元(摊薄后),按24日收盘价28.68元计算,对应市盈率分别为55.6倍和38.11倍。在IT国产化、“互联网+”行动计划和山东省国有企业改革持续深入的背景下,公司的长期发展值得期待,但考虑到公司在融资收购进度低于预期,暂下调对公司投资评级至“增持”。 风险提示:市场调整带来系统性风险;国产替代进程不及预期;X86服务器竞争加剧;再融资项目审批遇阻。 |
