| 下调原油价格预测。 瑞银下调短期原油价格预测,2015-16年的Brent和WTI的预测分别下调至55/57.5美元/桶和49/52.5美元/桶,之前的预测分别为61.5/70和56/65美元/桶。二三季度原油供需宽松超预期,但未来原油价格的恢复主要将由边际供应调整所确定,美国页岩油资本支出大规模下降将会反应在边际供应上,油价可能逐步恢复,下调长期Brent油价假设至80美元(原为90美元)。 一体化石油公司:原油价格萎靡不振看好炼化长期盈利。 我们下调中石油和中石化的15-17年EPS预测至0.26/0.26/0.49元和0.31/0.38/0.55元(原先预测分别为0.34/0.44/0.57元和0.35/0.45/0.59元),下调目标价至8.95和5.32元,因为我们下调了原油价格预测,且小幅度上调了炼油和化工盈利,我们预计三季度的炼化盈利回调不改变长期周期向好。我们认为短期油价可能底部震荡,相对而言中石化的估值已经反应了油价较低的预期,但仍会受到市场情绪的压抑,维持“中性”评级不变。 海上油服工程公司:行业尚未见底。 我们下调中海油服、海油工程15-17年的EPS预测至0.47/0.59/0.82元和0.67/0.6/0.62元,下调目标价至17.7和9.54元,维持“中性”评级。我们认为海上钻井的费率下降周期尚未结束,海上工程建设订单下滑将反应到15年下半年的盈利中。两公司PB估值已接近历史低点,但PE受两家合并和改革市场预期支撑,一旦没有更新消息,因ROE下滑,PB估值面临下行风险。 等待油价中期拐点提振估值。 我们认为短期油价继续大幅下行的空间有限,但边际供应压制了上涨,油价的拐点时间尚难以判定。我们预计中石油中石化作为大盘的反向指标的市场认知还将持续一段时间,而油服公司的业绩将继续下行,如改革预期低于预期,可能存在估值下行风险;相对而言中石化估值下行风险较低。 |
