市场基因推动军民融合，持续增长成就隐形冠军 中航光电是国内规模最大的专业研制高可靠光、电、流体连接器及相关集成解决方案的企业。特殊的发展路径带来难得的市场基因，强大的研发与销售能力支撑军民融合发展。 自 1994 年以来连续两个 10 年均实现 10 倍以上增长。 目前不仅是国内高端连接器领域的隐形冠军，亦是军工体系内军民融合的成功典范。 武器装备建设核心受益对象，集成化产品打开更大空间 公司军品涉及几乎所有军工领域，是武器装备建设的核心受益对象， 增长动力主要来自三个方面：一是在安全局势与国家战略的共同作用下，军费投入持续快速增长， 武器装备更新换代需求迎来加速释放；二是随着公司向非航空领域的延伸、装备信息化程度的提高、以及核心元器件国产化的加速推进，公司在军工配套领域的市场占有率仍将逐步提升；三是集成化产品从 C919 项目向其他军工领域的推广初见成效，新型军机与国产通用飞机均采用这一模式，为公司长远发展打开了更大的成长空间。 通讯与轨交进入新一轮投资高峰，新能源汽车迎来爆发 去年以来， 通讯、轨交、新能源汽车等民品下游领域均迎来加速增长契机。通讯设备方面， 三大运营商目前都已拿到牌照，并启动了大规模 4G 建设。因此，我国 4G 建设的高峰将从 2015 年持续到 2016 年，这将为近 2 年公司民品业务的快速增长带来有力支撑。 轨道交通方面，随着铁路投资规模的不断上调及车辆需求的释放，必然带动轨交相关连接器市场的快速增长。新能源汽车作为公司重点布局的新兴领域已经迎来爆发，预计 2015 年销售收入可达 2 亿元，连续多年保持翻番的增长趋势。 基本面持续向好， 外延并购锦上添花，维持“买入”评级 2013 年初，公司刚刚经历了 2012 年的增速低点(归母净利润+2.39%)之后，便明确提出了“未来三年业绩增速有望逐步提升”的战略判断；并在 2014 年初再次强调“ 2013 年四季度是重要拐点，增长中枢逐级提升趋势确立”。 2014 年以及 2015 年上半年的业绩爆发(归母净利润依次为+34.18%和+91.32%)正在一步步将我们的判断变成现实。预计 2014-2016 年营业收入分别为 47、 66、92 亿元，净利润 5.17、 6.88、 9.54 亿元，每股收益 0.86、 1.14、1.58 元，分别对应 38、 28、 20 倍 PE。综合考虑公司快速增长的持续性以及外延式并购的机会，仍维持“买入”评级。 |
