民生宏观：经济继续下行 破7风险大 数据：8月PMI为49.7（前值50），5个月经济扩张未能持续，再次跌破荣枯线。 点评： ① 内外需双萎缩：新订单与新出口订单加剧萎缩，表明内外需求端疲弱。内需来看，除了长期增长动力青黄不接，短期也受到阅兵的影响；外需来看，在全球贸易总量不扩大的背景下以及新兴市场货币竞相贬值的动荡下，即使人民币已有811贬值调整，但仍未有效提振外需。 ② 生产扩张放缓，库存继续去化：面临需求恶化，企业生产增长放缓，继续压缩用工，采购数量从扩张转为收缩，成品库存继续去化。 ③ 价格继续收缩：受全球大宗商品走熊的拖累，主要原材料购进价格价继续萎缩。 ④ 整体而言，经济仍不见底。从微观层面来看，房产投资、基建投资、制造业投资皆回落；工业用电量、利润等数据来看依旧水深火热；经济托底回升压力大。 ⑤ 上半年靠金融，下半年靠基建：上半年GDP的主力军金融业萎缩严重，下半年经济有破7风险，稳增长不会退出，只会加码，而且思路会更加务实，从货币转财政，从金融转实体，未来基建仍然是稳增长的重要抓手。（民生证券） |
