轻纺城:主业保持平稳,关注创新业务进展 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦 日期：2015-08-31 事件描述：公司公布2015年中报:上半年实现营业收入4.01亿元,同比下降2.94%;归属净利润1.71亿元,同比下降9.98%,EPS为0.16元。 事件评论 当期收入同比下降3%,剔除投资收益影响,经营性利润同比下降6%。公司2015H1实现收入4.01亿元,同比下降2.94%,其中市场租赁收入3.33亿元,同比下降0.68%,原计划2015年对老市场及东升路市场进行提租,而东升路市场因续租进度放缓致使收入确认延后,下半年如续租顺利完成,则全年收入实现平稳增长。2015H1实现利润总额2.22亿元,同比下降11.66%,利润下降主要由于:1)市场租赁业务毛利率下降3个百分点;2)因会稽山持股比例被摊薄、委托贷款余额减少、停止理财产品投资等原因,使投资收益相比于去年同期下降2023万元。若剔除投资收益等项目,公司当期经营性利润同比下降6.4%。 依托产业优势积极推进创新业务,有望打开新成长空间。依托处于柯桥区纺织品之都的产业优势,公司围绕主业积极开展创新业务:1)计划投资6.8亿元建设19.5万平米智能仓储中心,截至报告期项目完成项目进度的60%,预计明年开始贡献业绩;2)针对商户的年约20亿元的资金需求积极筹划供应链金融业务,且拟以5000万元独资设立金融投资有限公司,并由其出资1200万元设立互联网金融服务公司从事P2P网络贷款等业务;3)收购网上轻纺城构建线上+线上纺织品贸易渠道,将打破原有线下贸易的区域限制,同时提高整体运营效率。我们认为,公司依托产业集群优势围绕主业进行创新业务布局步伐稳健,后续有望为公司业绩贡献持续增量。 投资建议:创新布局打开成长空间,资产重估价值给予较高安全边际。公司作为国内纺织品专业市场龙头,在市场租赁业务保持平稳的前提下,围绕主业积极布局智能仓储、供应链金融等创新业务,并通过线上+线下方式实现跨区域贸易,有望为公司打开新的成长空间。不考虑线上部分,公司自有85万平米专业市场,会稽山、浙商银行等公司股权,物业+股权重估价值预计约110亿元,公司目前市值仅86亿元,安全边际较高。我们预计2015-2016年EPS为0.34元和0.44元,对应PE分别为23倍、18倍,维持“买入”评级。 |
