| 本期投资提示: 本周大盘趋势震旦下跌,上证综指周跌幅达11.54%。券商板块作为强周期板块也经历了较大幅度的下跌,本周券商指数下跌18.42%。 经过本轮下跌,券商总体估值底进一步夯实。总体而言,市场对于大盘短期的走势存在较大的分歧,证券板块在估值和盈利层面都承受较大的压力。我们仍然坚持上周做出的“证券板块基本进入合理估值区间”的判断,市场对此较大的质疑是,2015年平均2.5倍PB(大券商1.5-2倍PB)的确在历史上不算高,但如果券商自营盘因为救市的原因,导致在趋势向下的行情中出现较大的亏损,则有可能直接导致每股净资产的侵蚀,那么2.5倍PB有可能就不是一个底部区域。我们在7月初就以一季报数据为基础,具体分析了券商权益自营对大盘走势的敏感性,得出的结论并没有如此悲观。我们会在半年报数据基础上,再做一次较为全面的分析。 从最细致的月度经营数据进行分析,实质上券商业绩的爆发始于去年的12月份,因此,我们预计从中期的长度来看,今年11月份之前,月度业绩环比和同比都会较为乐观。当然,在一个更长的时间维度里,尤其是明年一季报和半年报,券商总体的业绩增速会承受较大的压力。 我们还是要强调的是,券商在中短期很难走出一个独立行情。从自上而下的逻辑来看:券商整体的业绩爆发应该基于两点核心驱动因素:一是,又一波牛市的信号逐步强烈,券商业绩高增长重新获得市场的认可;二是,政策层面的改革带来券商新的盈利增长点的确立或监管体制的放松带来券商经营效率的提升,现在来看,这两点都还没有确立。 就个股而言,我们还是坚持我们之前的两条原则:一是估值优势,二是中短期有驱动因素,推荐国元、兴业、国信、海通。 重要信息回顾: 本周券商指数周跌幅为18.42% 中信证券31万股大宗交易,交易均价22.43元 |
