传统工装业务放缓，毛利率有所提升 公司主营业务中，住宅精装修的比例较大，因而收受地产景气下行的影响也较大，收入同比下降 12.98%，较上年同期明显放缓。公司装饰施工和智能工程业务的毛利率较去年小幅提升，因此毛利增速为-6.45%，高于收入增速。 互联网家装、智能家居思路清晰，明确 公司互联网家装转型的思路主要为：先采取直营摸索的方式，用自己的工人保证客户的体验，在管理模式成熟以后再考虑引进加盟商和外包。 仍看好装饰行业前景 近期市场大幅调整，装饰公司估值严重下挫，已经进入价值投资区间。在全社会投资仍为正增长的情况下，装饰行业市场容量并未出现明显萎缩，各龙头企业正在积极开拓互联网家装、定制精装等新领域，我们仍然十分看好装饰行业未来前景。 投资建议 受宏观经济影响，公司传统公装业务放缓。然而凭借公司在住宅精装修领域的龙头地位，公司强势进军智能家居、定制精装、互联网家装、装饰机器人等多元业务，可见公司做大做强的决心。我们看好公司未来发展，预计公司 2015-2017 年 EPS 为 1.11、 1.26、 1.44 元，维持对公司的“买入”评级。 风险提示 市场流动性风险，新业务推进不达预期。 |
