| 事件: 央行公布2015年7月货币金融数据,2015年7月份社会融资规模增量为7188亿元,新增人民币贷款1.48万亿元,新增人民币存款2.17万亿元,广义货币M2同比增长13.3%。 核心观点: 社融总量同比高增长,表内信贷投放节奏加快和企业债券融资加速是主因。 1、7月社会融资规模为7188亿元,虽环比少增1.14万亿元,但同比却多增4457亿元,稳增长措施下的信贷投放和企业债券融资加速贡献较大。 其中剔除救市导致的非银贷款,新增人民币贷款5890亿元,同比增长2038亿元;企业债融资2479亿元,同比增长1052亿元。2、不过表外融资-2078亿元,显示随着地方政府债务置换的推进,借助非标融资的规模在减少; 若考虑到7月5000亿左右的地方债置换,实体经济的实际融资规模可能还要更高。 新增人民币贷款超预期,主要是由于救市带来的非银贷款高增长;不过需要注意的是企业贷款久期缩短,结构恶化。 1、7月新增人民币贷款1.48万亿,远高于市场预期,同比多增1.09万亿。其中导致信贷数据高增长最重要的原因是7月非银贷款增长8864亿元,主要是由于6月底股灾后救市政策导致的资金投入。2、分项来看,居民中长期贷款新增2789亿元,同比多增986亿元;而企业贷款方面,呈现出贷款久期缩短的趋势,企业投资需求由于地方债务置换存在一定的挤出效应。企业短期贷款同比多增1598亿元,票据贴现同比多增841亿元,企业中长期贷款同比少增1054亿元。 救市政策以及债务置换带动货币派生加速,财政存款少增显示财政政策开始发力。 1、7月M0增速2.9%,维持低位;但M2增速13.3%,高于市场预期,显示出货币派生加速,主要原因是7月新增人民贷款由于救市政策大幅增长1.48万亿元,进而带动货币供给扩张,除此之外,地方政府债务置换带动银行证券投资的扩张也是一个原因。2、7月财政存款余额5150亿元,同比少增1654亿元,财政政策有望在下半年延续积极态势。 |
