| <DIV style="BORDER-RIGHT: #000000 0px solid; PADDING-RIGHT: 0px; BORDER-TOP: #000000 0px solid; PADDING-LEFT: 0px; FONT-WEIGHT: bolder; FONT-SIZE: 28px; FLOAT: left; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; BORDER-LEFT: #000000 0px solid; WIDTH: 28px; COLOR: #990000; LINE-HEIGHT: 140%; PADDING-TOP: 0px; BORDER-BOTTOM: #000000 0px solid">如</DIV> 果 在管理一个国家的经济，或在一国部分经济领域有所投资，那么就要注意，滞胀同经济衰退一样可以堪称有史以来最糟糕的局面。 这种通货膨胀与经济微幅增长或负增长以及失业率上升同时并存的局面，是欧洲和美国股票投资者一直在考虑的黯淡前景中的一种可能，尽管股市已从3月份的低点谨慎攀升。 顺便说一下，本专栏喜欢探究某些事物的语义根源，发现“滞胀”一词似乎是1965年时任英国财政大臣的Iain Macleod创造的。战后的英国应该是这个词的来源地，这是可以理解的。当时英国出现了很严重的经济增长停滞和通货膨胀并存的局面，因此一个能描述这种局面的简短词汇必然方便政府的使用，尽管让媒体掌握这种有利于为负面消息编写头条标题的词汇并不是明智之举。 但是无论如何，滞胀对货币政策制定者而言是一个巨大的问题，理由是显而易见的。通过降息来刺激经济增长将导致通货膨胀进一步上升，而通过加息来遏制通货膨胀则会进一步打击已经下滑的经济。天哪！ 上周末欧洲央行(European Central Bank)行长特里谢(Jean-Claude Trichet)发表了讲话，那个周末是欧洲央行成立十周年。特里谢重申，抗击通货膨胀依然是该行的首要任务。如果物价难以控制，就要当心经济增长问题，这似乎就是欧洲央行发出的信号。 现在，瑞士信贷(Credit Suisse)的分析师们一直在考虑滞胀因素的情况下预测未来。他们表示，物价的走向令人非常困惑；消费者感到担忧，而债券投资者显然没有。 简而言之，到目前为止，通货膨胀在更大程度上是相对性的，而非绝对性的，没有人真正知道食品和能源价格出现的上涨是否会引发广泛的物价上涨。 从表面上看，情况看起来不妙。瑞士信贷衡量滞胀的指标主要观察物价和产值预期，目前美国的这个指标处于28年高点，而欧洲的这个指标处于13年高点。不过，尽管这个数据明显让人笑不起来，但该行表示，有很多理由让其依然保持乐观。 首先，非常重要的就业市场依然表现相当不错。而就业市场常常是推动通货膨胀的重要因素。其次，低于长期趋势的经济增长率可能带来通货紧缩效应，而且中国出口商品价格依然在下降。 总而言之，瑞士信贷认为，通货膨胀有望保持在可控范围内且发达国家工资涨势有望回落。该行认为出现滞胀的几率为25%，这意味着避免这种局面的可能性是75%。 关于在通货膨胀可控的形势下投资者的投资方向，瑞士信贷最看好的是短期非周期类股，其中首选电信类股，其次是能源和医药类股。 瑞士信贷表示，即便在滞胀情况下，自由现金流动较高的非周期性类股也会有突出表现。 |
