| 天相投顾6月3日针对中国联通同一天发布的关于电信重组的公告发表分析报认为，中国联通红筹公司吸收合并网通将使联通业绩增厚15%。 电信H股3日发布公告，以人民币438亿元的对价购买联通CDMA业务，同时还宣布电信集团将以662亿元收购联通集团拥有的CDMA网络资产。 联通红筹、网通红筹联合3日发布公告，联通红筹以增发换股方式合并网通，每股网通红筹股份将换取1.508股联通红筹股份，每股网通红筹美国存托股份换取3.016股联通红筹美国存托股份。 天相投顾在报告中表示，中国电信上市公司将以438亿元的对价收购CDMA用户部分，资产部分由电信集团层面进行收购，未来中国电信上市公司将以租用集团网络资产的方式经营CDMA网络业务。此次出售C网用户价格基本符合预期，按照438亿元的价值计算，那么联通A股公司将得到256亿元的一次性收益，对应每股价值1.21元。 天相投顾认为收购网通的溢价幅度在预期之内，一方面网通小股东要求在重组中获益，联通红筹需要以高于公允价值的价格进行收购；另一方面，由于近年网通的盈利能力未见好转，资金周转也处于不佳状态，联通红筹要求在重组折价收购。 收购网通后，尽管A股公司间接持有红筹公司的股权由58.4%下降到了33.3%-33.6%之间，但是天相投顾经过计算，对网通红筹的吸收合并对联通A股的业绩增厚幅度与对联通红筹的增厚作用是相同的，若考虑可转债和退税的影响，合并网通后07年联通A股的每股收益为0.30元，增厚幅度为15%-17%，按照通信行业07年40倍的PE计算，公司价值为12元。 |
