解读央行非常规货币宽松：中国式类QE的猜测 北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--近期国内外媒体对未来一段时间中国人民银行可能进行的新一轮宽松政策进行报道。中银国际对此发表研报表示，中国存在进一步实施非传统货币宽松政策的可能性。不过，QE可能性非常小。 中银国际认为，货币政策是否伴随流动性注入经济、央行资产负债表的扩充的规模是最核心的关注点。降息降准以外的非传统货币政策种类众多，但分析这些货币政策力度和效果的核心点还在于央行通过这些政策注入流动性的规模。2009年以来各大央行实行的非传统宽松政策中，美联储QE3绝对规模最大，日本央行实行的超级QE相对GDP的规模最大。从后续对资本市场和经济的影响程度看，这些政策效果明显是最强的。 对于QE、LTRO、PSL三中货币政策工具：QE指央行直接从金融市场上购买金融资产（以国债为主）的行为；LTROs指商业银行以手中的金融资产（主要是国债，包含少量其它类型的机构债）作为抵押向央行贷款；PSL是中国央行于2013年首创的货币政策工具，2013年央行向国开行定向贷款1万亿元，贷款利率和抵押物央行均未做说明。对股票市场而言效果最好为QE，LTROs和PSL其次。其中QE效果良好的主要机制在于它会带来本币明显的贬值，进而通过贬值实现经济的走好。 中银国际判断，中国存在进一步实施非传统货币宽松政策的可能性。考虑到目前经济下行的压力非常大，认为政府进一步采取非传统货币宽松政策的可能性存在，但最终是否会落实仍需视经济下行的力度、房地产市场复苏的情况而定。 从媒体已经披露的一些方案来看，中银国际认为QE可能性非常小，因为目前中国的金融体系还不具备实施QE的制度条件，允许商业银行以地方债为抵押向央行贷款以及扩大PSL的范围和规模从操作上是可行的。 考虑到中国独特的金融体系，允许商业银行以地方债为抵押向央行贷款已经是一种类QE的操作，效果会比LTROs好，但代表的政策力度和QE比还是会略弱一些。（中.国.金.融.信.息.网） |
