传闻：中金公司 隆平高科推荐评级 农地规模化浪潮将拉动高品质种子的市场需求，拥有领先研发能力、营销服务意识及产业整合能力的龙头企业有望获取更多市场份额。在14 年中信集团战略入股后，公司已成为行业中最具整合实力的旗舰企业。 评论 种业整合大势所趋：粮食安全已提升至国家战略层面，作为产业链最上游的种业，行业的加速整合已成为必然趋势。根据 农业 部规划，2020 年种业50 强企业市场占有率将由目前30%提升至60%，而龙头企业凭借资金、研发、人才等方面的优势，市场份额提升空间将远超一倍。 国家队入驻打造整合平台：在实际控制人变更为“国家队”后，公司将成为种子行业中最具整合实力的旗舰企业。未来借助大股东的资源优势，更有望成为本轮种业整合的引领者。 管理层利益与公司价值紧密绑定：根据公司与核心管理团队(包括原控制人)签订的业绩承诺协议，2014~2018 年公司归属母公司净利润分别不低于3.6 亿、4.9 亿、5.9 亿、7.7 亿和9.4 亿元，14~18 年复合增速达27%。若业绩不达标，核心管理团队将以现金方式补偿；若超额完成，公司将按超额部分5%以现金方式奖励给团队。 内生成长动力充足：公司后续品种储备丰富，自主研发的水稻和玉米新品将在未来1-2 年陆续放量。同时，随着今年杂交水稻/玉米种子的大幅减产，14/15 销售季种子库存将从高位回落，行业最艰难时刻即将过去，将有利于产品价格与利润率回升。 估值建议 预计14~16 年净利润分别为3.76 亿元、5.12 亿元和6.48 亿元，合EPS 0.28、0.39、0.49 元。当前股价对应15/16 年 市盈率 分别为56 倍和44 倍(增发摊薄后)，公司后续的外延扩张与海外布局战略都将助推其业绩加速成长；同时种业作为国家战略性产业，龙头公司理应享受较高估值溢价。维持“推荐”评级和25元目标价。 风险 品种推广低于预期；库存压力导致利润率下滑。 |
